受益产业复苏,开启三年向上周期
油价回升触发资本开支的中期向上拐点,油服行业或步入复苏周期
国际油价超过50 美元,触发资本开支重新启动,同时叠加OPEC 和非OPEC 国家的冻产协议的积极影响,行业正进入中期的筑底向上周期。中东等海外市场的资本开支回升可能较强,美国页岩油气开发回暖进度需要观察。重点看好海外业务比重大或美国页岩油气业务敞口大的企业。
根据历史回溯,40-60 美元是对油服公司投资布局的最佳阶段
遵循油价变化―石油公司调整资本开支―影响服务与设备公司业绩的顺序传导,整个传导周期大约 1- 2 年,即此轮订单及业绩向上的周期至少持续到2018 年。受制于前期油价处于40 美元以下的低位,全球资本开支已经连续两年大幅下滑,一些区块(例如中东)剩余产能远低于平均水平,现有油价已具备推动其资本开支回到正常水平的可能,订单大概率将持续好转,目前正是投资者布局这些企业的最佳阶段。
杰瑞已在行业周期底部完成设备、EPC、服务三大板块布局
EPC 板块是2015 年新打造的业务,加纳项目的中标属于公司在EPC 转型布局的里程碑。至此,杰瑞在行业周期底部,完成设备、EPC、服务三大板块布局,将充分受益油价回升带来的行业复苏。
公司正开启新的向上周期,走出去战略奠定未来三年盈利或将持续扩张
理由是以下三条产业大逻辑:1)中国“一路一带”战略下的海外能源合作实质推进,公司前期的布局正进入收获期,EPC 项目规模值得期待;2)承接全球油气设备产能向中国转移,杰瑞的钻完井设备订单有望自2016年低点快速回升,且存在突破此前历史最高点的潜力;3)油价若升至60-70美元或以上,美国页岩油气产业复苏,将激活其所有业务,使盈利进一步改善。
考虑到公司未来三年将重归成长,上调评级为“买入”
我们认为公司正处于新的向上周期的开端,在未来三年的盈利扩张周期中,既受益于油价回升带来的行业复苏,又将由于设备、EPC、服务三大板块布局的完善,重归成长!油价若升至60-70 美元或以上,美国页岩油气产业复苏,将激活其所有业务,使盈利进一步改善。因此,上调17-18 年盈利预测。预计2016-2018 年分别实现营业收入 25.8、36.4、68.9 亿元,分别实现归母净利润1.5、5.0、10.0 亿元,对应PE 分别为130、40、20倍。参照行业估值均值,给予17 年40-45 倍PE,上调目标价为23.40~26.00元。上调评级为“买入”。
风险提示:油价再次跌回低位;订单执行、项目建设、新业务拓展不达预期。
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