宏观经济

5 月同业存单为何“量缩价升”？

随着监管风暴的持续，5 月同业存单发行量较 4 月进一步减少，截至今日同业存单发行量不足 1.2 万亿，考虑到 5 月到期量高达 1.63 万亿，本月净融资额大概率将出现 3 年来的首次转负。而在发行规模收缩的同时，5 月3M 和 6M 期同业存单发行利率却进一步大幅攀升，呈现“量缩价升”的变化。究其原因：一方面，目前同业资产尚未到期，银行仍然存在为之“续命”的必要，加之 6 月 MPA 考核逐步临近，发行同业存单亦有助于缓解流动性覆盖率指标的压力，因此，同业存单供给依然偏强。另一方面，金融监管压力之下，银行对同业存单的持有开始变得谨慎，从而导致同业存单发行相对困难，发行利率攀升。预计这一状况将至少持续到 6 月底，但未来同业存单发行量未必会趋势性地大幅减少。从我们调研了解情况看，商业银行较为看好同业存单作为流动性管理工具的便捷性和规范性；也很难接受缩表太多，可能通过扩大一般性负债来令同业负债占比不超限。

国际宏观

黄金冷观美联储

美联储 5 月会议纪要偏鹰派，但市场似乎并不买账。纪要公布后，美股继续上涨，美元下跌，黄金则稳在 1258美元/盎司一线。符合市场普遍预期的是，美联储表示或在 6 月加息，并可能在今年晚些时候开启缩表。略超预期的是，美联储对加息节奏的表述，今年的第三次加息可能从年底提前至 9 月。美联储纪要偏鹰无疑，但市场呈现当前现象，可能因为部分投资者此前预期过高，美联储纪要反令他们失望。

今年以来黄金走势主要受到避险情绪以及美联储加息预期影响。 6 月美联储加息预期早在 5 月初就已打满，这次美联储纪要无法进一步提升 6 月加息的预期，甚至没有提高 9 月和 12 月加息的预期，黄金也自然获得了“免疫力”。近期美国政府还将面临税款到账偏慢、债务上限临近；两党一致指责新预算法案；医改悬而未决等问题，叠加近期欧元的强势表现，均对美元产生下行压力，并给黄金提供支撑。不过，短期内黄金也没有进一步上行的动力，6 月美联储加息之前，黄金波动性或将加大。

国内市场

大金融板块大幅反弹

周四上证指数低开后探底反弹，午后则加速上涨，最终收于 3107.83 点，大涨 43.75 点，涨幅 1.43%, 成交金额 2019 亿元，呈放大态势。 昨日早盘保险股再次大涨，上证 50 指数再创年内新高。可能是担心市场又回到“拉银行保险，小股票大跌”的现象，创业板盘中跳水，中小创个股多数下挫，“二八”甚至“一九”现象明显。好在午后不再是保险银行一枝独秀，券商股启动、其后一路一带和军工等超跌板块上涨、前市跌幅较大的雄安新区以及可燃冰等市场热点也开始反弹，大涨的沪市终于拖动创业板反弹，化解了创业板再次大跌风险