法拉电子(600563)

1、公司是国内生产薄膜电容器的龙头企业。 公司产品下游应用主要包括传统照明、家电、新能源（光伏、风能和汽车）和工业控制。由于传统照明逐渐被 LED 照明替代，公司 2016 年在这方面的收入占比已经降至23%；家电领域的收入占比相对稳定， 2016 年约在 20%；新能源方面，2016 年公司产品在光伏、风能和汽车领域营收占总营收规模约 30%。 公司产品在每个领域的毛利率比较接近，在 40%左右。

2、薄膜电容器整体行业规模近几年保持稳定，未来新能源领域有望带动整个行业大幅上涨。首先是新能源车用电容器，相对于电解电容器，薄膜电容器具有寿命长、良好的温度特性，使其即使在恶劣环境下也能正常使用，目前公司产品在国内市场占有率是60%，在各个品牌新能源车占有率均超过50%，公司在这方面的竞争对手是日本的公司：松下和村田，受制于外资企业建厂速度和国内新能源车单个产品量少、但总体样多的特点，公司比外资企业更具灵活性。其次是光伏发电和风能发电领域， 新型能源的大功率风电逆变应用中，由于需要长寿命或数千伏耐压要求，相对于电解电容器，薄膜电容器具有绝对的优势， 公司在光伏和风电领域的产品销售收入占总收入的15%，未来有望稳步增长。

3、公司投资新建的东孚新厂未来全部用于生产新能源电容器，公司现有产能是每个月可以生产4万部新能源车用薄膜电容器，东孚新厂的规划产能是每个月生产30万部新能源车用薄膜电容器，是现有产能的7.5倍。由于今年新能源车产销不及预期，公司现有产能未充分利用，未来对新厂房的使用取决于市场的需求。

4、 公司在传统照明领域对其产品需求放缓的情况下，积极布局新能源领域。未来光伏、风能发电和新能源车发展势头明确，公司作为核心供应商受益明显。

估值与投资建议：

我们预计公司2016-2018年EPS为1.43元、 1.77元、 2.24元，对应PE为28、22、 18倍。公司一直以来稳健经营，毛利率较高，调整产品结构的同时完成新产品布局，建议买入。

风险提示：

新能源汽车产销不及预期。