公布了2015 中期业绩，公司1H2015 收入为人民币12.12 亿元，同比下降16%；毛利率为32%，较去年同期下降6 个百分点；净利润为人民币4911万元，同比价下降76%。

1）公司收入下降主要是由于传统煤炭相关业务大幅缩减所致，1H2015 年公司煤炭相关也业务收入仅为人民币6.34 亿元，同比下降56%，其下滑幅度大幅差于预期。而公司2014 年底新注入的港机和海工业务上半年收入为人民币7.47 亿元，完成全年指引的人民币12.5 亿元目标的60%，稍好于市场预期。

2）公司毛利的下降主要由于新注入港机业务的毛利率低于公司原有煤炭相关业务所导致的摊薄。

3）公司净利润大幅下降除了收入端煤炭相关业务的疲软的影响，还由于公司上半年增加了人民币1.47 亿元的应收账款拨备。我们认为：

1）由于煤炭在中国能源结构中角色的弱化及煤炭业固定资产投资已经跌落至2010 年的水平，对于煤炭机械的增量需求持续下滑，我们认为这种下滑将长期持续。而煤炭行业的整体疲软导致行业资金面紧张，进而传到至公司，导致公司应收账款坏账率的提升，根据我们的观察，公司应收账款有账龄不断加长的趋势，应收账款的拨备或在未来进一步增加。

2）行业基本面差于我们和市场的预期，而公司港机和海工业务虽然受到目前政策的扶持，但我们认为市场给予其的预期过高，我们维持我们的卖出评级，新的盈利预测和目标价子在检视中。

3）公司与20 日召开业绩发布会，我们会主要关注母公司是否有其他业务的注入帮助公司转型以及公司的应收转款的逾期情况和未来拨备的指引。 -- 焦一丁