宏观固收点评:8月CPI超预期大降‚PPI持续改善
事件: 2016 年 8 月份,中国居民消费价格指数 CPI 同比上涨 1.3%, 低于预期 1.7%,前值 1.8%,同比大幅回落。生产者物价指数 PPI 继续改善,同比降幅缩窄至-0.8%,高于预期值-0.9%,高于前值-1.7%。
观点: 本月蔬菜和猪价延续一升一降, CPI 创阶段性新低, 主要受食品项高基数影响, 预计 9 月高基数效应减弱,食品项价格回升将带动 CPI 企稳回升,四季度在传统节日和年末消费的带动下, 以及低基数效应 CPI 预计将出现较大幅度回升。工业生产继续回暖,预计 9 月份后 PPI 降幅将加速收窄,年内转正可能性增大。
点评
食品项高基数效应, 拖累 CPI 整体下行。 受暑期高温和降雨天气影响, 8 月蔬菜价格大涨,环比上升 7.9%, 但受去年高基数影响, 同比下降 3.9%, 影响 CPI下降约 0.09 个百分点。消费淡季猪肉价格继续下跌,环比下降 1.2%,去年 8 月为猪价阶段性高点,高基数效应延续,本月同比仅上涨 6.4%,涨幅较上月回落9.7 个百分点。 鲜果、水产品价格环比分别下降 2.6%和 0.6%。猪、果、水产品三项合计拖累 CPI 环比下降 0.09 个百分点。 非食品企稳。 8 月份非食品价格同比上涨 1.4%, 与上月持平。从分项来看,楼市火爆延续, 房租价格环比 0.4%,同比 2.7%; 受成品油调价影响, 交通燃料继续下跌, 同比下降 3.7%。 暑期效应降温,旅游价格回落, 同比较上月下降 1 个百分点。 总体来看, CPI 同比下跌 0.5个百分点,主要是受食品项同比涨幅回落较多, 以及去年 8 月 CPI(2%)的高基数效应影响。 目前生猪存栏量仍处于历史低位,猪肉价格下跌空间有限, 加之去年四季度猪价下行高基数效应减弱以及猪肉消费渐进旺季,预计 9 月后猪价同比将有所回升,食品项上涨或将带动 CPI 整体回升。
生产资料价格回升, PPI 降幅继续收窄。 8 月 PPI 同比降幅继续收窄,市场活力有所恢复。 8 月 PMI 主要原材料购进价格指数 57.2,连续两个月大幅回升,有助于 PPI 同比增速的修复。 8 月原油、钢铁和煤炭等工业产品价格继续上涨,带动生产资料环比 0.3%, 拉动 PPI 环比上涨约 0.2 个百分点, 同比-1.0%,跌幅继续收窄。分项来看, 8 月采掘业工业 PPI 同比-3.2%,前值-5.6%,降幅收窄 2.4个百分点;原材料工业 PPI 同比-2.3%, 前值-4.5%, 情况持续改善。 生活资料价格企稳, 8 月环比-0.1%,同比涨幅为 0。随着供给侧改革的深入, 原材料价格将继续回升, 加之工业企业投资需求加大, 以及去年同期 PPI 低基数,预计 9 月份PPI 降幅将进一步收窄。
货币政策稳健, CPI 回升 2 时代, PPI 收窄加速。 央行副行长易纲在 G20 媒体发布会上指出,我国将坚持稳健的货币政策,四季度货币流动性保持稳定预期不变。 9 月高频数据显示,蔬菜价格继续上涨,猪肉价格也小幅回升, 9 月食品类价格回升,加之去年 9 月 CPI 回落至 1.6%,高基数效应减弱,预计今年 9 月CPI 将企稳回升, 四季度在传统节日和年末消费的带动下, 以及低基数效应 CPI预计将出现较大幅度回升。工业品价格方面,稳增长政策持续发力,经济预期有回暖趋势,工业企业生产投资加快,预计 9 月份后 PPI 降幅将加速收窄,年内转正的可能性增大。
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