6 月官方与财新 PMI 指数双双回落、低预期，供需纷纷下滑、市场期望的补库存已连续几个月表现为去库存， 3 月后的数据显示二季度经济仍将大概率回落。下半年，随着地产投资与制造业投资的逐步回落，随着去产能力度、改革力度的逐步加大，随着外需的下滑以及政治等方面不确定性的加大，等因素，经济将可能再度向底限靠拢。政策方面，可能会有一定的动作，但不会是大水漫灌式的，关注 7 月政治局会议。

1-5 月工业企业盈利增速下滑至 6.4%，月度增速回落至 3.7%，企业盈利增速回落，也从侧面验证了经济的回落。企业盈利的回落主要在于营业外净收入增长明显放缓。未来，去产能、去杠杆、去库存背景下，需求端的低迷叠加原料成本的下滑，企业盈利增速仍不容乐观。

6 月 CPI 同比上涨 1.9%、增速回落 0.1 个百分点、超预期。 PPI 同比上涨-2.6%，增速回升 0.2 个百分点，低预期。随着蔬菜供应的增加，菜价继续回落，尽管生猪存栏量仍处于历史低位、猪肉供应缺口暂时难以弥补，但猪价的涨势已有所放缓，叠加高基数效应，猪价对 CPI 的向上驱动有所弱化。后期，需要关注洪涝灾害对蔬菜、生猪以及粮食等供应产生的负面影响。预计三季度通胀会有小幅回升，但对政策不构成紧缩压力，政策更多的还是视经济而定。分析 98 年、 10 年的经济、洪灾与物价走势，我们认为当前的格局和环境与 98 年相似度更高，因而，我们更倾向于认为洪涝灾害对物价整体向上的驱动力相对有限，在去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板的大背景下，物价的上行只会短周期形成压力，中周期不存在较大的压力。