内地货币政策料续宽松 巴西评级将迎降级潮

国家统计局公布，8月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.0%，高於市场预期的1.8%。其中，城市上涨2.0%，农村上涨1.8%；期内，食品价格同比上涨3.7%，影响CPI上涨约1.23个百分点。其中，猪肉价格上涨19.6%，影响CPI上涨约0.59个百分点；水产品价格上涨2.4%，影响CPI上涨约0.06个百分点；粮食价格上涨1.7%，影响CPI上涨约0.05个百分点；另外，上月工业生产者出厂价格指数(PPI)按年下跌5.9%，跌幅超出市场预期下跌5.5%，按月比较则下跌0.8%。

CPI主要是受猪肉和蔬菜价格上涨推动，目前猪肉价格处在上升的周期，蔬菜价格而上涨是受高温天气等季节性因素影响，另外，自8月11日以来人民币明显贬值，增加了进口商品成本，一定程度助长CPI上升，市场普遍预计未来CPI於第四季度或超过2%，但全年在2%之下，温和可控。对於PPI降幅扩大，大宗商品价格回落、房地产等固定资产投资放缓等，导致PPI进一步恶化，PPI在总需求疲弱下很难有明显改善。未来货币延续宽松，稳增长更需要财政发力。市场预计，货币政策还是要看经济运行，如果经济下行压力加重、流动性吃紧的话，不排除继续降准的可能性。货币政策还是保持稳健偏向於宽松基调。

虽然中国现企稳迹象，但新兴国危机并未解除，标普(S&P)将巴西信用评级下调至垃圾级别，从此前的BBB-下调至垃圾级别BB+，评级展望为负面，在三大评级机构中最先将巴西降至垃圾级别，而惠誉在7月时亦称，新兴经济体中，巴西金融危机向全球金融市场扩散的风险最高，而穆迪亦已分别下调其评级前景及主权信用评级。巴西作为商品出口大国，受石油及铁矿石的价格走势影响极大，由於商品价格不断下挫，巴西正面临持续的经济衰退以及不断上升的通胀和预算赤字，其国有石油巨头巴西国家石油公司腐败丑闻引发的政治危机仍未止息，令其经济前境难以乐观。

近期人民币贬值，更对巴西造成重创，据市场初步统计，内地占巴西总出口高达50%，意味巴西对外出口的铁矿石、石油和其他大宗商品有50%均由中国吸纳，而人民币贬值遏抑中国进口，负面效应再传导致国际原材料价格及原材料出口国，巴西即成为受创最深的国家。巴西本身经济早已确认衰退，标普预计，巴西今年实际GDP-2.5%，2016年实际GDP-0.5%，到2017年实际GDP才会出现微弱增长，其7月最新的过去12个月通胀率（年率计）则高达9.5%。为对抗通胀，巴西央行自去年11月以来连续第7次加息，基准利率已攀升至14.25%，但仍未能遏止通胀。

今轮环球金融市场跌浪中，巴西跌势一直领先全球，虽然以本币巴西雷亚尔计价的巴西圣保罗指数自5月以来下泻17%，但其货币跌幅相当惊人，5月至今三个多月以来以美元计已贬值幅度达20%，远超MSCI新兴市场货币指数同期跌幅，令以美元计的股市跌近34.3%。事实上，巴西10年期国债孳息率已升至15厘高位，当中以信用违约互换交易CDS（Credit default swap）计算的风险溢价由5月时的2.8%急升至4.3%，高於土耳其、印尼及马来西亚等，反映市场已开始预计巴西会最先出现违约破产可能。参考欧债危机时意大利及西班牙等当时亦曾逼近4-5厘的高位，今次新兴危机的威胁不容忽视。巴西去年GDP为全球第7位，相等於10个希腊，一旦违约对环球震荡难以估量，其後连带对东南亚及南美多国的骨牌效应更可能出现大规模系统性风险。