通宇通讯(002792)

“低频重耕”助力公司收入摆脱下滑趋势。公司作为基站天线领域的龙头企业，近两年受运营商4G基站建设放缓的影响，业绩有小幅的下滑。但随着运营商“低频重耕”的逐渐开启，特别是中国移动将于今年集采94.6万面天线，公司业绩将迎来小幅回升。同时，海外业务也将逐渐回暖。公司整体收入有望摆脱过去两年连续下滑的趋势，迎来增长。

5G时代有望再次起飞。4G建设步入尾声，但5G渐行渐近，基站天线行业也将迎来前所未有之变化。未来无源天线向有源天线发展，RRU和天线部分集成，设备厂商将加强与天线厂商的合作，行业集中度有望提高，技术先进的企业将从中受益。在技术储备方面，公司收购了在小型滤波器方面具备独特技术优势的芬兰企业Prism，在技术上与公司天线业务具有良好的协同效应，在5G时代来临前形成良好的卡位优势，是公司5G射频天线一体化布局中的重要一环。同时MassiveMIMO技术以及超密集组网将导致天线行业市场规模倍增，公司将迎来发展良机。

外延方向逐渐清晰。在外延并购方面，公司参与成立产业投资基金，聚焦军事通信行业，物联网产业链以及专网通信、光通信等领域，力图搭建完整的通信服务生态。同时在近期分别收购西安星恒通进军军工通信领域、收购光为光通信进军光通信领域。二者与通宇分别在技术上和客户资源上有较强的协同性。公司在拓展了业务版图同时，完善了通信产业链的布局，提升了公司的综合竞争力和盈利能力。

投资建议：

公司作为基站天线领域的领先企业，过去几年借助运营商大力建设基站的机会迎来了快速的发展。短期内，运营商“低频重耕”支持公司的业绩回升；长期来看，5G时代基站天线的有源化、大规模天线阵列以及超密集组网将助力公司迎来腾飞。我们预计2017-2019年收入分别为15.54亿、18.70亿、23.94亿，净利润为2.29亿、2.55亿、3.37亿，eps为1.02元、1.13元、1.49元，对应当前股价的PE为34、31、23，给予“增持”评级。

风险提示：国外市场出口波动风险、综合产能不足风险