深度报告:量价齐飞高增长 对银价弹性大
以白银为核心的“全产业链+”发展模式渐入佳境。公司积极延伸产业链,确保核心产业竞争力。近年来,公司积极探索转型升级,发展循环经济,目前,公司已基本形成富含银的铅精矿――铅阳极泥――白银(并综合回收其他有价金属) ――白银产品深加工――“互联网+”的产业链体系,打造以白银为核心的“全产业链+”发展模式,致力于成为全球领先的白银产业综合服务商。
量价齐升,业绩快速增长。2016 年公司实现营业收入78.52 亿元,同比增长35.65%,其中白银系列产品收入占65.83%,实现净利润14,271.81 万元,同比增长21.17%;实现扣除非经常性损益后的净利润14,470.13 万元,同比增长258.97%。公司利润增长主要来源于全球有色价格回暖,以及募投项目相继投产,公司白银产能产量大幅提升。
借力资本市场,定向增发,未来可期。公司募集资金将投向“2000t/a 高纯银清洁提取扩建项目”、“3 万 t/a 二次锑资源综合利用项目”、“国家级企业技术中心建设项目”,这些项目达产后白银产能将大幅提升,综合回收能力将进一步得到增强。
盈利预测及投资评级。我们预测公司2017-2019 营收分别为103.7 亿、147.4亿、176.3 亿, 净利润分别为3.91 亿、4.93 亿、5.39 亿,EPS 分别为0.70、0.87、0.95,对应的PE 分别为26 倍、21 倍,19 倍。首次评级给予公司“强烈推荐”评级。
风险提示。原材料供应风险、募投不达预期风险、有色金属价格下降风险。
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