厦门国贸(600755)

系统性风险影响，国贸部分港股资产管理计划出现较大程度下跌

受近期港股局部系统性风险影响，国贸资产管理公司部分投资于港股的资产管理计划（磐石成长二号、磐石成长三号、磐石成长四号、咏溪一号、咏溪二号）净值出现较大程度下跌，目前已触及强平清盘线。上述五只资产管理计划管理规模总计约13 亿元，其中公司自有资金3900 万元，初步预估将给公司自有资金投资造成约3000 万元损失。

自有资金小规模尝试，不影响公司核心竞争力及金融业务长期发展

公司核心竞争力是经过30 多年积累构建了强大的期现结合能力，使得公司在大宗商品价格剧烈波动中能实现持续盈利，从而积累了庞大的业务量和客户资源。2013 年末公司开始明确将金融作为核心业务，旗下金融包括期货及衍生品业务（风险管理及资产管理业务）、中小微金融服务及投资业务三大块，三大业务彼此独立。此次资产管理计划的损失只是公司利用少量资金用于证券投资方面的尝试，并且是港股出现局部系统风险所致，不影响公司核心竞争力及风险管理、中小微金融服务及投资业务。

此次资管损失影响轻微

此次损失仅3000 万元，利润占比很低，损失影响轻微。截止2016 年底，公司资产管理规模150 亿元，但公司从谨慎角度出发，资管业务以通道业务为主，只是利用少量自有资金进行主动管理方面的尝试。2016 年公司金融服务收入62.6 亿元，其中风险管理收入58.11 亿元。据年报数据，2016年公司金融服务部门营业利润1.4 亿元，预计资产管理业务利润贡献在1000-2000 万左右，此次事件损失影响轻微。

重申公司“买入”评级，建议投资者积极关注

考虑到此次损失影响轻微，暂不调整盈利预测，预计2017-2019 年归母净利润分别为15.9/24/32.3 亿元，分别同比增长52%、51.9%、34.3%。短期看公司Q1 收入同比+52.83%，供应链业务表现超市场预期；预收款项（地产为主）187.6 亿元，业绩高增长确定。同时作为金砖会议召开地、国企改革龙头企业，公司也将吸引更加投资者关注。长期看，公司三大主业协同效应显着，公司产融结合的背后是市场熟知并追捧的平台化思路，随着市场对公司认知的逐步修复，公司股价将迎来“戴维斯”双击机会。本次市场过度反应给予“买入”良机，建议投资者积极关注。

风险提示：大宗商品价格、汇率、利率出现剧烈波动。