盛和资源(600392)

公司简介：公司主要从事稀土矿开采，冶炼分离、深加工以及稀有稀土金属贸易业务，稀土高效催化剂及分子筛的生产和销售。经过十多年发展，公司已经成为四川省稀土冶炼分离行业龙头企业。截止2016 年底，拥有年处理稀土精矿8000 吨能力。

低价收购优质资产，首次进军锆钛领域

公司低价完成收购晨光稀土、文盛新材和科百瑞。晨光稀土系我国规模最大的民营稀土企业之一，具备成熟的稀土业务运作体系，晨光的加入将夯实公司稀土业务。同时收购文盛新材，公司首次进军锆钛领域丰富自身业务，摆脱稀土单一业务风险。根据业绩承诺，2017、2018 年三家公司将增厚公司业绩3.0 亿元和3.6 亿元。

积极布局上游稀土矿，补足资源短板

国内：12 年10 月公司受托经营管理四川汉鑫矿业，抢占国内优质矿山；15 年公司收购冕里稀土，进一步保障稀土精矿原料供应。国外：16 年9 月收购格兰陵；17 年5 月投标海外稀土矿山项目Mouthtain Pass，公司积极拓展海外稀土资源，补足资源短板。

稀土打黑有望超预期，价格上涨提升公司业绩

2016 年年底，全国开展为期五个月打黑专项行动，效果良好。17 年一季度三轮国储招标落地，累计实现收储6400 余吨，大大提振市场信心。氧化镨钕价格已从年初25 万元/吨涨至目前36 万元/吨，累计涨幅达44%。我们预计未来打黑会更常态化、趋严化，稀土价格有望继续上涨，提升公司整体业绩。

全球锆矿供给收缩，锆价持续看涨

16 年2 月，全球锆供应巨头ILUKA宣布旗下Jacinth-Ambrosia 项目于2016年4 月停产，停产期18~24 个月，项目影响全球20%~30%的锆矿资源供给。锆英砂价格已从17 年年初6000 元/吨涨至目前9000 元/吨，累计涨幅达50%。全球锆矿供给收缩，锆价持续看涨，提升公司业绩。

盈利预测：由于稀土和锆价格有望持续回暖，我们预计公司2017~2019 净利润分别为3.8、5.0、6.9 亿元，对应EPS 为0.28 元、0.37 元、0.51 元，给予2017 年67 倍估值，目标价18.86 元，维持买入评级。

风险提示：稀土价格不及预期