主业PCB化学品和化学试剂稳定增长，锂电材料贡献收入
公司发布半年度报告： 2017 年上半年实现营业收入 5.64 亿元，同比增长 31.3%，归母净利润 4750 万元，同比增长 47.0%，扣非后归母净利润 3649 万元，同比增长 30.4%。 其中 2017年 Q2 归母净利润 3871 万元，环比增长 340.6%，同比增长 48.1%。 公司一季报对半年度业绩指引为同比 20-50%增长，实际增长 47.0%，接近预测上限，符合预期。
主业 PCB 化学品和化学试剂稳定增长，锂电材料开始贡献收入。 上半年公司主业 PCB 化学品和化学试剂业务分别实现收入 3.39、 0.97 亿元，同比增长 19.5%、 18.4%，实现稳定增长，毛利率分别为 24.3%、 32.7%，同比增长 0.2%、 5.3%。今年公司切入锂电正极材料， 1000 吨三元前驱体示范线投入生产，上半年实现收入 0.49 亿，收入占比达到 8.7%，四季度随着磷酸铁和磷酸铁锂的投产，预计未来锂电材料占比将进一步提升。
下半年下游 PCB 客户新增产线释放，有望带动 PCB 化学品需求大幅增长。 公司是 PCB 化学品龙头企业，纯化学品产能由 2 万吨/年通过技改及 IPO 募投项目扩张至目前 3.6 万吨/年。下半年下游客户新增产线需求释放，有望带动全年业绩快速增长。公司 PCB 化学品仍然供不应求，定增项目继续扩产 1.4 万吨/年产能，同时公司将增加高附加值复配试剂的销售比例，综合毛利率有望提升。
切入新能源正极材料发展第二主业，成本优势构建行业竞争力。 公司以分离提纯及合成技术为基础，充分利用镍、钴、锰盐等产品及原料优势， 切入正极材料领域。 钴盐项目成功产业化， 年产 1000 吨三元前驱体示范线已开始出货。 此外公司使用全新工艺制备磷酸铁，用以生产磷酸铁锂，可有效降低成本。 明年将形成 2 万吨磷酸铁及 1.5 万吨磷酸铁锂产能，其中一期 1 万吨磷酸铁及 0.5 万吨磷酸铁锂将于四季度投产。 虽然正极材料行业竞争激烈，我们认为成本优势将成为公司核心竞争力，帮助公司在行业内占据一席之地。
大股东参与定增、高管增持股份彰显未来发展信心。 公司“ 年产 1.4 万吨专用化学品扩产”及“广州创新中心建设” 非公开发行完成，共发行 1423 万股，发行价格 17.57 元/股，募集资金 2.5 亿， 其中实际控制人之一郑�z、 公司总经理陈汉昭各自认购 10%。 6 月 7 日，公司董事、财务总监蔡雯女士和副总经理、董事会秘书杨荣政先生分别增持公司股份 0.0481、0.0495%。公司多位高管增持股份， 彰显未来发展信心。
盈利预测和投资评级。 公司未来电子化学品及新能源正极材料双主业发展，驱动业绩高速增长，维持“增持”评级。维持盈利预测， 预计 2017-19 年归母净利润 1.31、 1.91、 2.73 亿，增发摊薄后 EPS 调整为 0.35、 0.51、 0.73 元， 对应 PE 为 45X、 31X、 22X。
风险提示： PCB 化学品下游需求不达预期、正极材料市场开拓不达预期
