威孚高科(000581)

龙头企业受益于重卡高景气

柴油机燃喷系统生产龙头，受益重卡行业高景气。公司主要业务包括汽车燃油喷射系统、汽车后处理系统、发动机进气系统的制造和销售，公司核心业务燃喷系统产品销量与重卡行业景气度高度相关，公司16 年及17Q1业绩受重卡拉动明显。随着基建投入增长、超限超载治理政策利好及国五排放标准的全面执行，公司相关产品订单放量可期。行业趋势持续向好，公司作为龙头企业将率先受益，并将保持细分领域的市场领先地位。

燃油喷射业务迎增长周期，后处理业务高增长

核心业务燃油喷射系统进入新一轮增长周期，后处理业务快速增长。公司核心业务为汽车燃油喷射系统，广泛用于各档功率柴油机，下游重卡行业16 年起开启反弹，当年行业销量近73 万辆（同比+32%），17H1 重卡销量58.37 万辆（同比+72%）保持向上趋势，全年重卡销量破100 万辆属大概率事件。预计公司核心业务将显着受益，全年经营表现值得期待。公司子公司威孚力达后处理系统处于领先地位，随着国五标准全面推进以及未来国六标准严格有序实施，后处理系统产品业务空间也将获得拓展。

参股公司保持领先优势，助力净利增长

公司主要参股公司博世汽柴、中联电子助力净利高增长。投资收益是公司重要的利润来源，主要来自参股公司博世汽柴和中联电子，16 年两者贡献的投资收益占归母净利润比例达63.64%。博世汽柴是国内柴油机高压共轨系统绝对龙头，核心产品高压共轨系统技术壁垒高，博世汽柴16 年贡献的投资收益占归母净利润的43.97%，重卡高景气将拉动博世汽柴全年业绩增长；中联电子参股的国内动力总成管理系统龙头企业联合电子，配套国内多家合资及自主整车企业，中联电子16 年贡献的投资收益占归母净利润的19.67%，国内乘用车市场进一步发展将提升中联电子业绩。

重卡高景气延续+排放标准升级，维持“买入”评级

重卡下半年景气持续，燃喷系统产品将进入新增长周期轨道，排放标准升级稳步推进将助推后处理系统业务高增长。重卡全年销量大概率突破百万辆，带动公司主营燃喷业务以及参股公司博世汽柴高压共轨业务增长，国五排放标准全面升级，汽车后处理系统业务增长趋势将继续保持。公司经营风格稳健，拟成立的产业基金将助力公司战略布局。我们预计公司17-19年归母净利将达到21.28 亿元、23.19 亿元、24.99 亿元，对应EPS 为2.11元、2.30 元、2.48 元。目标价30.5-31.5 元，对应17 年预测业绩的PE 估值区间为14.5X-14.9X，维持“买入”评级。

风险提示：重卡景气度不及预期；排放标准执行力度不及预期。