劲拓股份(300400)

事件：

公司发布2017 年半年报，报告期内，公司实现营业收入2.02 亿元，相比去年同期增长45.04%；实现净利润3,071 万元，相比去年同期增长52.81%；实现归属于母公司所有者的净利润3,068.41 万元，相比去年同期增长52.06%。

观点：

事业部改革见成效，主业焊接类设备创新高

经过 2016 年的事业部改革、拓展代理商、优化公司的销售政策等工作，2017年上半年改革成果初步显现，公司收入达到2.02亿元，相比去年同期增长45.04%。其中主业焊接类设备实现营业收入1.63亿，同比增长138%，占去年焊接类设备全年收入的85%，产品毛利率也从37.02%提升到42.85%。主要原因是16年底推出的高温垂直固化炉实现批量销售和进口替代，并取得主流手机生产制造商及其上游企业的批量采购订单，如蓝思科技、富士康及其附属单位等，在2017年上半年实现收入1572万元，成为了公司新的业绩增长点，高温垂直固化炉产品利润率更高，对提升整体产品毛利率效果明显。

智能视觉检测设备维持高毛利，收益稳定

智能机器视觉检测设备收入0.26 亿元，与上年同期相比增长46%，毛利率为41.73%，维持在一个较高水平。现在公司将AOI 和3D-SPI 设备归类为智能机器视觉检测设备，这两个设备是公司稳定的成熟设备，AOI 是公司2009 年通过技术收购和引进人才的方式自主研发、生产并销售，作为公司波峰焊回流焊等焊接产品的良好补充，丰富了公司在PCBA 上的产品线。公司于2013 年通过逐步收购上海复蝶智能88.75%的股权获得了SPI 产品的生产技术，然后公司开始销售SPI 设备。3D-SPI 是采用3D 方法对PCB 板上的锡膏质量进行检测，包括锡膏体积、锡膏高度方面的3D 信息，相对于公司2D 的AOI检测，3D-SPI 设备在检测方法上更为立体化。未来该项业务将为公司提供长期稳定的收益。

光电平板液晶显示模组生产专用设备具备增长弹性，为未来增长主要看点

光电平板液晶显示模组生产专用设备包括生物识别模组贴合及检测设备、屏控制绑定设备。生物识别模组贴合设备为公司2016年推出新品，该设备推出后实现了进口替代，2016年已实现了批量销售，今年上半年该类产品因下游行业产线投资延后，与其他设备类别中的高速点胶机合计同比下降96%。但光电平板液晶显示模组生产专用设备主要针对现在下游景气度很好的LCD/TP/OLED类产品，该类设备为公司未来主打方向，具备增长弹性，为未来增长主要看点。

公司产品研发陆续投入，新设备储备积极

2017年上半年公司研发投入达1284万元，相比去年同期增加约33.47%。公司大力研发OLED模组封装设备，用于OLED显示屏模组IC及FPC自动封装及端子清洗，首个样品已完成调试，积极储备OLED相关模组设备技术，以迎接当今OLED产线投资爆发可能出现的国产设备需求。

投资建议与评级：

公司从PCBA 线上焊接设备不断发展，通过一系列的自主研发和外购技术推出了智能机器视觉类设备产品和光电平板液晶显示模组生产专用设备，并且继续积极储备新技术，不断推出符合市场和客户需求的新设备，保证公司未来的可持续增长。我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为5.7 亿元、8.3 亿元和9.9 亿元，每股收益分别为1.14 元、1.46 元和1.73 元，对应PE 分别为27X、21X 和18X，给予“推荐”评级。

风险提示：

电子焊接类设备大幅下滑，光电平板液晶显示模组生产专用设备销量不佳。