菲利华(300395)

事件：

1、公司发布2017半年报，收入2.38亿元，同比增长21.37%，利润总额为6791.12万元，同比增长28.09%，归母净利润5309.67万元，同比增长长21.68%。2、公司拟投资控股武汉理航新材料科技有限公司，投资总额1650万元，将持股55%。

点评：

业绩稳健，全年业绩增长望进一步提速。公司上半年销售收入快速增略超预期，综合毛利率提升2.13个百分点。归母净利润增速仅与收入增速接近，主要因母公司高新技术企业资格2016年到期，因此上半年所得税提升至25%计税，而往年按约15%计税。若扣除这一阶段性影响，估算上半年实际业绩增长至少30%以上。目前母公司已经向相关部门提交高新技术企业认定材料，我们判断，年内再次获得认定是大概率事件，所得税阶段性影响消除后，全年业绩增长将进一步提速。

投资控股武汉理航，外延拓展持续推进。武汉理航致力于公司当前主导产品石英纤维下游的复合材料生产，公司此次通过增资实现对武汉理航55%股权控股。未来，一方面武汉理航产生利润将直接增厚公司业绩，另一方面，整合产业链下游将提升公司综合竞争力和盈利能力。公司近两年持续围绕主业拓展，此前于2016年收购上海石创，进入石英下游的半导体及光纤领域。公司十三五期间以20亿元产值为战略目标，其中内生外延约各占一半，我们判断公司未来有望继续围绕石英产业拓展下游领域，不断巩固其行业地位和拓展其业务领域。

盈利预测与投资建议

作为航空航天领域唯一石英供应商，公司在行业内竞争力极强，近年来进入半导体、光通信等领域，景气需求拉动其业绩快速增长。考虑公司上半年收入增长略超预期，且税率对业绩阶段性影响大概率于年底前消除，同时已拓展下游业务望打造新增长点，我们略上调公司2017-19年EPS至0.51、0.68、0.89元。基于公司2020年20亿收入的战略目标，若未来有进一步外延将有望带来新增长。给予6个月目标价20元，维持买入评级。

风险提示：

军品订单大幅波动。汇率波动导致出口业绩波动。外延的不确定性。