劲拓股份(300400)

投资建议

我们预测2017-2019 年公司的EPS 分别为0.35 元、0.46 元和0.55 元，对应PE 分别为41 倍、31 倍和26 倍。受益电子焊接设备类产品和智能视觉检测类产品的销售增长，公司上半年业绩增幅明显。去年底推出的高温垂直固化炉成功实现替代进口，并获大客户订单认可，成为了业绩新的增长点。公司凭借极强的研发能力，还陆续推出了FOG 和COG 等新产品，并已取得客户试用协议，足以保障未来业绩持续增长。维持“推荐”评级。

投资要点

营收、净利实现超预期增长。2017 年上半年，公司实现营业收入2.02亿元，同比增长45.04%，实现归母净利3068 万元，同比增长52.06%。收入增长主要源于电子焊接设备类产品和智能视觉检测类产品的销售增长，其中电子焊接设备类产品收入与上年同期相比增长138%，智能机器视觉检测产品收入与上年同期相比增长46%。生物识别模组贴合设备和高速点胶机因下游行业产线投资延后，两类产品合计收入大幅下降。上半年公司销售毛利率相比去年有所提高，为42.85%，去年全年为39.48%，主要原因为焊接设备的毛利率提高明显，同比增长了5.26%。费用方面，销售费用2708 万元，同比增加73.26%，管理费用2467 万元，同比增加20.60%，主要系订单数量增加使得对应业务费用增长及职工薪酬福利上涨所致。财务费用13 万元，同比增加111.75%，主要系报告期募集资金存款减少所引起的利息收入减少及外币汇率下降所致。现金流方面，经营净现金流5815 万元，同比增加232.33%，主要系本期销售回款增加现金的幅度大于采购支出现金的幅度所致。投资净现金流-4433 万元，同比增加723.65%，主要系基础工程投入增加所致。

高温垂直固化炉替代进口获大客户认可，成业绩新的增长点。公司适用于新工艺及新技术的自动化制造设备陆续推向市场，满足了手机及其上游产业的提升需求。公司新产品高温垂直固化炉等，顶替了进口产品，取得主流手机生产制造商及其上游企业的批量采购订单，如蓝思科技、富士康及其附属单位等，在2017 年上半年实现收入1,571.91 万元，成为了公司新的业绩增长点。新工艺、新技术的应用，使得下游生物识别模组-指纹模组的工艺和技术也随之发生变化，2017 年上半年因下游客户生物识别模组-指纹模组新产品方案未能定型，产线投资计划延后，导致公司生物识别模组贴合设备和高速点胶机产品收入下降。

FOG 和COG 等新产品整装待发，静待未来开花结果。在产品研发方面，公司按照年初既定工作计划，在光电平板液晶显示模组生产专用设备领域持续研发投入，陆续推出了屏控制IC 绑定设备，如FOG 和COG等设备，该类设备一经推出即取得了客户的试用协议，将成为未来业绩持续增长的保障，同时也标志着公司全面进入了光电平板显示模组生产专用设备领域。2017 年上半年公司研发投入达1,284 万元，相比去年同期增加约33.47%。

风险提示：新产品销售不及预期；3C 设备行业竞争加