航天电器(002025)

公司主营高端继电器、连接器、微特电机和光通信器件，是航天科工十院下属唯一上市公司平台，未来资本运作空间较大。

航天连接器领导者，军民协同稳健发展。公司占据航天连接器市场份额70%以上，多次承担国家载人航天工程、探月工程等重点项目配套任务，在民用领域已连续两年获得“华为核心合作伙伴银奖”，综合实力突出。2016 年实现连接器收入14.4 亿元，占比60%以上，2011-2016 cagr 高达23.6%，未来3-5 年连接器业务仍有望保持20%左右的年复合增长水平，进一步夯实龙头地位。

微特电机有望成为新的业务支柱。微特电机是一个不断扩展的市场，随着自动化、智能化以及现代化水平的不断提升，其需求量也将持续增长。公司的微特电机产品覆盖航天所有型号，承担了大量各类导弹、火箭、卫星、飞船、飞机、等重点型号配套产品的研制任务，2016 年实现收入5.2 亿元，5 年cagr 达22.0%。未来立足军用高端品质拓展民用市场，有望快速打开局面，成为新的业绩支柱。

光通信+继电器：攻守结合，护航成长。收购江苏奥雷布局光器件，有望畅享光通信高景气红利的同时打造光电协同发展，据业绩承诺未来2 年cagr 将高达41%。继电器业务则有望坚持传统优势，以平稳发展为主。公司盈利预测。我们预计公司2017-2019 年净利润分别为3.70 亿元/ 4.20亿元/ 4.69 亿元，EPS 分别为0.78 元/ 0.88 元/ 0.98 元，对应PE 分别为27X/ 24X/ 21X。综合公司在航天航空等军品领域的领先优势，我们认为给予公司2017 年35 倍估值较为合理，首次覆盖并给予公司“强烈推荐”投资评级，六个月目标价27.3 元。

风险提示：业务竞争格局发生极大变化、军品订单不及预期。