新天科技(300259)

公司公告2017 年半年报，总体稳定增长，燃气表业务放量供货

公司公告2017 年半年报，2017 年上半年营业总收入2.35 亿元，同比增长19.74%；归属于上市公司股东净利润为0.36 亿元，同比下降4.91%（扣非后同比增长34.23%），因非经常性损益因素导致业绩略低于我们预期。半年报收入增长稳定，燃气表业务实现收入0.37 亿元，同比增长27.02%，产品在京津冀地区煤改气项目中放量使用。

燃气表业务在手订单充足，业绩放量在即

报告期内，公司与国内最大燃气集团华润50 多家燃气公司达成业务合作，并对30 多家钢化燃气公司进行批量供货，在京津冀地区煤改气项目中应用。目前公司未执行订单达3000 多万元，后期随着订单落地、华润燃气的批量应用和煤改气项目的深入推进，今年燃气表业务放量在即。

半年度毛利率上行至近年来最高值，其他业务贡献毛利占比大

公司半年度实现毛利1.09 亿元，同比增长27.51%；整体毛利率为46.58%，较去年同期上升2.84 个百分点，为近年来最高值。智能水表业、智能燃气表及热量表业务同比分别变动+1.73、-2.46、-13.97 个百分点，受低毛利率的北京乐福热量表工程拖累，热量表毛利率降幅较大，但3 月公司出售北京乐福部分股权后不再并表，预计未来热量表业务毛利率将回升。其他业务毛利率为61.7%，实现毛利0.37 亿元，占毛利总额的34%，由于统计口径变化，其他业务涵盖电力模拟仿真装置、智能电表及其他主营业务。

不畏浮云遮望眼，扣非净利润更能反映实际经营状况

公司年内使用自有资金3600万认购了华宝信托－华宝・境外市场投资2号系列20-13期QDII 单一资金信托产品，年内该产品的公允价值变动损益使公司利润总额减少983 万元，归母净利润减少836 万元。扣除非经常性损益后公司净利润为4105.37万元，同比增长34.23%，扣非净利润的变动较扣非前更能反映公司实际经营情况。

收购上海肯特75%股权，业务向工业计量仪器仪表市场拓展

年内公司收购上海肯特75%的股权，6 月起并表，实现净利润257 万元。公司通过收购上海肯特切入工业计量仪器仪表市场，进一步丰富了公司产品结构的同时，加快智慧水务项目的应用推广和达产进度，缩短智慧水务部分产品的研发周期。并使公司具有完整的民用、工商业用智能表、管网计量监测的产品结构，有助于公司在智慧水务领域、智能表领域形成更完整的技术解决方案。

燃气表进入华润采购体系，且受益于煤改气放量在即，维持“买入”评级

公司半年度业绩增速平稳，扣非净利润继续高速增长。燃气表业务切入华润等大客户采购体系，在手订单充足，放量在即。预计17-19 年EPS0.28、0.39、0.51 元，参考可比公司2017 年平均50 倍PE 估值水平，给予公司45-55 倍PE 目标，目标价12.6-15.4 元，维持“买入”评级。

风险提示：智慧水务、智慧农业订单获取不及预期，燃气表放量进度低于预期。