骅威文化(002502)

事件：公司2017H1 实现营收3.87 亿，同比增长9%；扣非归母净利润1.33 亿，同比增长51%。预告2017 年1-9 月净利润区间为2.12-2.91 亿，同比增长35%-85%。

影视业务表现靓丽，“定增+投资”扩充产能、后劲十足

1）17H1 公司电视剧业务收入（梦幻星生园）3.2 亿，同比增长35.6%；实现净利润1.2 亿，完成全年业绩承诺的71.4%。主要由《那片星空那片海》第一季及第二季电视台销售贡献收入。第二季预计于2017Q3 在湖南卫视及爱奇艺、搜狐等互联网平台播出。

2）增资曼荼罗、拟增发12 亿元，精品剧业务有望持续发力。17H1梦幻星生园拟2 亿增资东阳曼荼罗，增资后持有其10%的股权；曼荼罗具有优质、成熟的影视行业资源（张语芯、唐锐、程阳），进一步增强公司精品剧制作实力。同时，公司拟定增募资12 亿，用于4 部电视剧、5 部网络剧、项目，总投资额20 亿。公司扩充团队、增强资金实力后，其精品剧产能有望持续提升。

游戏业务战略调整，下半年项目丰富

2017H1 公司游戏业务（第一波）实现收入6272 万，净利润3122 万。同时公司剥离以发行业务为主的拇指玩，未来公司有望专注IP 游戏及优质游戏投资业务。2017H2 公司自主立项研发《圣域战争》手游、《泰坦三国》手游、《斗罗大陆2D》页游、《莽荒纪H5》、《校花的贴身高手H5》等计划上线运营，进入收获期。

传统业务剥离，费用率下降明显、盈利能力进一步提升

公司2016 年10 月将传统玩具业务剥离，实现“消费性”公司向“文化性”公司的彻底转型，收效明显。2017H1 公司销售费用、管理费用同比分别大幅下降58.2%、33.8%，销售净利率达到40.6%。

盈利预测及估值评级

预测公司2017-19 年EPS 分别为0.43/0.54/0.66 元，对应PE 分别为21/17/14 倍，看好公司精品剧业务持续放量，给予目标价10.38 元（对应2017 年24 倍动态PE），维持增持评级。

风险提示：影视剧/游戏表现不及预期、项目推进低于预期