伊之密(300415)

事件：

公司发布2017 年半年报，上半年实现营业收入9.29 亿元，同比增长44.77%，实现归母净利润1.33 亿元，同比增长161.75%，EPS 为0.31 元。

点评：

从产品结构来看，注塑机收入占比下滑至53.59%，压铸机和橡胶注塑机分别提升至35.10%和4.80%。而收入增速方面，公司三大主要产品表现优异，其中注塑机同比增长22.63%，压铸机同比增长77.21%，橡胶注塑机同比增长109.85%。毛利率上，公司同比增长了0.60%至37.08%，其中压铸机和橡胶注射机毛利率提升较快，分别增长了3.87%和4.65%。

我们认为公司2017 年上半年业绩大幅增长的原因主要有以下几点：1） 上半年整体宏观经济好转带动下游需求回暖；2）公司推出A5 系列新一代伺服节能注塑机、DP 系列大型二板式注塑机、H 系列高性能压铸机等新产品，目前已全面投入市场，开启新的产品周期，市场反馈良好；3）公司推出针对压铸机的机器人配套产品用于满足客户自动化需求，产品结构得到优化，收入增长较快；4）公司在稳固国内市场的同时加强对海外市场的开发，在东南亚和中东地区取得了较好的销售成绩。另外，印度和北美市场需求逐步释放，公司将HPM 更名为YIZUMI-HPM，全面实施双品牌战略。

行业集中度不断提升下，业绩有望迎来持续增长：

公司注塑机在行业内排名位居前四，压铸机在行业内排名位居第二， 是国内较为优质的制造业企业。注塑机下游的汽车、家电、3C、包装等行业需求较为稳定，保持较快增长，同时压铸机在新能源汽车的快速发展下将迎来新的机遇。我们认为，由于品牌优势、客户粘性等因素，细分领域中行业集中度将不断向龙头企业集中，而公司作为细分领域中排名靠前的优质企业将充分受益，市占率有望进一步提升。

估值与评级：

我们预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.58 元，0.70 元和0.88 元， 目标价16.80 元，对应17 年29 倍PE，维持“增持”评级。

风险提示：新产品市场推广不及预期的风险。