骅威文化(002502)

事件：

2017H1公司营收3.87亿元，同比增长8.85%，归母净利润1.53亿元，同比增长71.84%，扣非后净利润1.33亿元，同比增长51.07%，每股收益0.18元，同比增长80%。

正文：

1、业绩增长的原因：营收校服增长8.85%，但是净利润和扣非后净利润实现大幅增长，主要原因是三费支出的减少和投资收益的同比增长，其中销售费用同比下降58.2%，管理费用下降33.81%，财务费用受汇率波动影响降幅为30.36%。销售费用、管理费用大幅减少的原因是公司剥离了玩具业务，提高了公司运营效率。投资收益来源于拇指玩的长期股权投资收益（1149万）。

2、由单一影视内容公司向综合性泛娱乐公司升级，公司2017年上半年电视剧收入主要来源于《那片星空那片海》第一季、第二季电视台收入确定，第一季已经在湖南卫视首播，第二季已经取得发行许可，将于三季度在湖南卫视、爱奇艺等网台播出。同时，公司开始向电影、演艺经纪业务延伸，向综合泛娱乐公司升级。

3、多款游戏下半年将上线，公司游戏业务依托子公司第一波和风云互动，自主立项研发《圣域战争》手游、《泰坦三国》手游、《斗罗大陆2D》页游、《莽荒纪H5》、《校花的贴身高手H5》等游戏，并计划在2017年下半年上线运营。

4、股权及债权再融资同时开启，扩充现金流，公司债券项目已上报深交所，预计融资规模为9亿元，同时公司股权定增融资项目已向证监会递交议案，预计融资规模为12亿元，股权融资投向4部电视剧及5部网剧。此次公司债权、股权双向融资，公司”备粮扩军“，体现了向一线影视公司进发的决心。

盈利预测与估值

我们预测公司2017年-2019年的收入为10.84亿、14.64亿、18.43亿，实现归属于母公司的净利润4.04亿、5.46亿、6.88亿，EPS分别为0.43元、0.53元和0.67元，对应目前股价的PE为21倍、17倍和13倍，维持“买入”评级。

风险提示

并购子公司业绩不及预期、新作品不及预期、传媒行业监管风险