奥佳华(002614)

上半年收入增长32.5%，归母净利润增长81.5%。上半年实现收入16.78 亿，增长32.5%，归母净利润9228万，增长81.5%，扣非净利润7587万，增长176.8%，EPS0.17 元，符合预期。二季度单季实现收入9.03 亿，增长25.99%，归母净利润7334 万，增长50.61%，扣非净利润6451 万，增长77.11%。主要受益于上半年旗舰产品连续推出和自营品牌经营的大幅改善，公司预计1-9 月净利润1.63 亿-2 亿，同比增长10-35%，考虑到目前较乐观的销售增长情况，预计增速偏较高。

按摩椅加速增长，盈利能力显着提升。上半年公司占比最高的按摩器具类产品增速达到27%，较去年和前年均有显着加速；其中按摩椅增速从速去年的10%提升到上半年的35%，贡献了核心增量，从盈利能力看，由于旗舰产品御手温感大师椅的推出，按摩椅毛利率提升3%，且整体自主产品占比持续提升，达到46%。从旗舰产品的销量看，3 月刚上市的御手温感大师椅亚洲地区累计销量超过5500 台，5 月上市的爱沙发销量超过5000 台。

期间费用率下降1.25 个百分点，毛利率提升0.6 个百分点。上半年公司毛利率38.47%，提升0.6 个百分点。期间费用率33.81%，下降1.25 个百分点，其中销售费用率20.26%，下降0.59 个百分点，管理费用率11.52%，下降2.91个百分点，公司大力投入广告营销的背景下销售和管理费用率下降，得益于上半年整体管理效率的快速提升。财务费用率2.03%，提升2.25 个百分点，主要由于汇兑损益增多，每股经营性现金流0.16 元，提升161.21%。

按摩健康进万家、摩椅发力高成长、龙头当属奥佳华。按摩健康器具行业正迎来历史性的爆发启动期，奥佳华作为龙头，正引领也分享着这个行业的迅猛成长与发展。我们预计2017-2019 年公司收入增速分别为32%、31%、30%；维持2017-2019 预测EPS0.61 元、0.81 元、1.08 元，增长35%、33%、33%，对应估值27 倍、20 倍、15 倍，维持买入评级。