富森美发布 2017 年中报，公司业绩同比增长 16.72%

富森美发布 2017 年半年报， 报告期内公司实现营业收入 6.34 亿元，同比增长 1.77%；实现归母净利润 3.37 亿元，同比增长 16.72%；实现扣非后归母净利润 3.29 亿元，同比增长 14.82%。公司业绩符合预期。 同时公司预计前三季度实现归母净利润 4.53-5.54 亿元，同比增长 4.85%至 28.23%。

进口馆、北门三店先后开业，带动公司本期业绩增长

报告期内公司业绩增长的主要原因为北门店中心区改造项目（进口馆）和北门三店分别于 2016 年 12 月、 2017 年 6 月投入运营，相应市场租赁和市场服务业务收入与利润增加所致。分业务看， 报告期内市场租赁业务实现营业收入 2.57 亿元，同比减少 2.76%；市场服务业务实现营业收入 3.32亿元，同比减少 3.12%。公司上述两项业务营收同比下降主要原因为受到营改增政策影响，若按上期同口径还原为含税收入， 则两项业务本期对应收入均有增长，还原后本期对应总收入为 6.68 亿，较上期同比增加 7.22%。

整体租金水平较为平稳，财务费用率进一步下降

从毛利率水平看，报告期内市场租赁业务毛利率为 54.23%，同比小幅增长1.29 个百分点，市场服务业务毛利率为 82.63%，同比小幅下降 4.25 个百分点，预计剔除新开市场影响后，公司整体租金水平较为平稳。从费用率水平看，报告期内公司销售/管理/财务费用率分别为 0.13%/3.28%/-0.06%，分别同比变动 0.00/0.30/2.88 个百分点，其中财务费用率大幅下降主要原因为公司 2017 年新增委托经营管理收入和购买理财产品带来一定投资收益，以及本期较上年同期银行借款利息支出减少所致。

维持“增持”评级，公司外拓能力逐步验证

目前公司在成都市共经营有七个专业市场， 经营面积 90.12 万平方米， 远超成都市其他竞争对手，本土竞争力强大。此外， 公司经营管理能力出众，强大的市场营销能力、精细化管理能力、优质的商户服务是公司主要优势，盈利能力则显着高于红星美凯龙等竞争对手。 2017 年 4 月和 2017 年 5 月公司以轻资产管理输出方式，分别与四川川南大市场有限公司和成都乐家置业有限公司达成合作，验证了公司对外拓张能力，在此基础上公司对外拓张进度有望加速。 此外， 公司自有物业重估价值约 300 亿元，为目前市值提供了一定安全边际。维持公司“增持”评级，建议投资者积极关注。

风险提示： 成都市房地产调控加紧；公司在建及外拓市场进度低于预期。