银座股份(600858)

公司发布2017年半年报，归母净利润同比降低9.42%

8 月25 日晚，公司公布2017 年半年报，1H2017 实现营业收入66.83 亿元，同比降低0.5%；实现归母净利润4997.92 万元，同比降低9.42%， 折合全面摊薄EPS 0.10 元；实现扣非归母净利润3927 万元，同比降低9.58%，业绩符合预期。

主营业务拆分看，百货/超市/购物中心分别实现营收41.01/ 17.94/ 3.52 亿元，同比分别变化-0.08%/ -1.87%/ 3.01%个百分点。单季度拆分看， 2Q2017 公司实现营业收入29.81 亿元，同比降低0.12%，降幅小于1Q2017 的同降0.08%；实现归母净利润1266 万元，同比增长142.74%。

综合毛利率下降0.6个百分点，期间费用率下降0.42个百分点

1H2017 公司综合毛利率为18.12%，较上年同期下降0.6 个百分点， 其中百货/超市/购物中心毛利率分别为12.94%/ 12.5%/ 22.37%，同比分别变化-0.3/ -0.76/ -1.82 个百分点。

1H2017 公司期间费用率为15.89%，较上年同期下降0.42 个百分点。其中销售/管理/财务费用率分别为11.82%/ 2.18%/ 1.89%，较上年同期分别变化-0.05/ -0.24/ -0.13 个百分点。

收入端情况有所改善，关注国企改革机会

报告期内公司新增超市门店3 家，各业态门店共计124 家。受益于行业弱复苏趋势，公司收入端同降幅度逐季收窄，未来或有进一步改善可能。公司作为鲁商集团旗下唯一上市公司平台，或存在一定国企改革预期。

上调盈利预测，维持中性评级

考虑到公司收入和利润端降幅有所收窄，加上公司在山东地区存在一定垄断性，我们对公司2017-2019 年全面摊薄EPS 的预测上调至0.06/ 0.07/ 0.07 元（之前为0.03/ 0.04/ 0.05 元）。目前公司的高估值依然需要一定时间消化，故维持中性评级。

风险提示

局域经济增速不达预期，区域市场竞争加剧