新宝股份(002705)

内外销业务快速增长，带动公司盈利能力提升。受益于公司产品升级，内销产品品类多元化，公司内销收入实现较快增长且盈利能力持续改善。随着公司加力布局高附加值产品，整体盈利能力有望打开新的成长空间。海外市场小家电普及度高，未来的升级换代需求强大，公司将充分发挥中国制造的优势，扩张海外市场。2017 年上半年，公司实现营业收入 379,698.93 万元，较 2016 年同期增长 25.86%；公司营业成本 304,080.30 万元，较2016 年同期增长 26.55%。实现利润总额 25,540.89 万元，较2016 年同期增长 36.52%；实现归属于上市公司股东的净利润19,343.74 万元，较 2016 年同期增长35.91%。

产品结构优化，促进多品牌战略。公司作为中国小家电的出口龙头企业，积极开发并推出高毛利创新产品，并不断提高高毛利产品的占比。当前公司在内销市场运营摩飞品牌，外销市场则是以 Barsetto 品牌为代表的咖啡机业务。公司当前产品布局仍然以西式小家电为主，因此公司将继续巩固和提升西式厨房小家电的固有优势，同时逐步向家居电器、婴儿电器、个人护理美容电器等领域扩展，实现多品牌协同运营。新产业的布局将实现对现有产品结构的有力补充，并且高度契合当前小家电市场产业升级趋势。

加强自动化建设，提升制造效率。公司始终坚持“实现有质量的增长，成为全球知名的、最具竞争力的小家电企业”的战略发展目标，以“效率、制程、合作、客户评价”作为经营方针，通过技术创新、自动化及平台化建设等措施，提质增效。2017 年上半年，公司管理费用 31,391.27 万元，同比上升 13.38%，其中研发投入 10,985.61 万元，同比增长 19.24%。

风险提示：区域市场销售不及预期、新业务拓展存在不确定性、行业政策进一步收紧

结论：

公司作为小家电行业出口龙头企业，将继续巩固优质稳定的大客户，增加市场竞争力。在巩固内销市场的同时，警惕全球经济下行风险，逐渐开发并巩固海外优质客户。在公司内部，继续加大技术研发投入，加强人才队伍建设。另一方面，整合内外部资源，加强品牌运作和营销的立体化建设。

我们预计公司2017 年-2019 年营业收入分别为82.08 亿元、94.88 亿元和108.39 亿元；每股收益分别为0.70元、0.90 元和1.11 元，对应PE 分别为22.68、17.68 和14.34，维持公司“推荐”评