山东威达(002026)

事件：

上半年营业收入6.57 亿元，同增33.55%，归属上市公司股东净利润0.78 亿元，同增75.74%，扣非后净利润0.66 亿元，同增67.50%。公司预告1-9 月归母净利润1.04-1.47 亿元，同增20%-70%。

毛利率显着提升，期间费用率略有上升

上半年销售毛利率为28.95%，同比提高3.4 个百分点，其中，电动工具配件毛利率为32.4%，同比提高4.6 个百分点，主要得益于高毛利率的新型电动工具开关产品销量快速增长；专用设备毛利率同比提升1.9 个百分点至26.5%；粉末冶金业务毛利率同比提升2 个百分点至33.2%；机床业务毛利率同比提升2.2 个百分点至9.5%。受年初以来钢材等原材料价格大幅上涨影响，我们预计下半年公司毛利率将有所回落。

期间费用率为15.6%，同比微增0.3 个百分点，其中管理费用率同比降低2.5 个百分点至11.8%，财务费用率同比增加2.7 个百分点至1.06%，主要原因是上半年人民币对美元升值，汇兑收益同比减少1400 万元。

电动工具配件主业保持快速增长

电动工具配件业务实现收入3.8 亿元，同比增长18.71%，主要得益于上海拜骋电动工具开关及电池包业务的快速增长，上半年子公司拜骋实现收入1.66 亿元，净利润0.41 亿元；威达本部的钻夹头业务保持稳健发展。

德迈科、济南一机业绩符合预期

子公司德迈科电气实现收入1.33 亿元，净利润1251 万元，业绩增长符合预期。德迈科三大业务工厂自动化、物流自动化、机器人及智能装备具备良好竞争力，不断开拓下游客户优质，目前订单情况良好。我们预计德迈科有望顺利完成全年净利润2675 万元的业绩承诺。

子公司济南一机实现收入约0.4 亿元，同增101%，亏损1452 万元。济南一机上半年新订单增长较快，我们预计全年有望较2016 年大幅减亏。

维持买入，目标价12 元

我们预计2017-2019 年净利润分别为1.56/1.80/2.06 亿元，维持EPS0.37/0.43/0.49 元。看好主业及德迈科业务发展，维持买入，目标价12 元。

风险提示：济南一机机床业务不及预期；电动工具配件主业增速放缓。