阳泉煤业(600348)

事件：

上半年公司实现营业收入146.19 亿元，同比增长92.78%；归属于上市公司股东净利润8.52 亿元，同比增长904%；每股收益0.35 元。其中，二季度EPS0.17 元，与一季度基本持平。

点评：

煤炭业务量价齐升。上半年公司原煤产量1735 万吨，同比增长14.60%；煤炭销量3393 万吨，同比降低0.96%；商品煤综合售价396.67元/吨，同比增长103.59%；商品煤销售成本327.90 元/吨，同比增长89.70%；煤炭业务毛利率17.33%，同比增加6.05 个百分点。

三季度煤价继续高位运行，业绩环比改善可期。三季度受需求旺季、供给因安全大检查、矿难停产、内蒙古和陕西煤管票限制严格影响，煤炭供求偏紧，煤价高位运行，预计三季度均价较二季度继续提升，公司业绩环比仍有提升的空间。

受益山西国企改革，存整合集团煤炭资产预期。目前公司本部煤炭产能相对稳定，增长空间有限，但外延式增长值得期待，公司2011 年由“国阳新能”更名为“阳泉煤业”，表明公司做大煤炭主业的决心。当前在山西国企改革大力推进的背景下，为解决与集团之间的关联交易问题，公司未来存整合集团煤炭资产的预期。目前，集团煤炭产量（不含上市公司）与上市公司产量基本持平。

盈利预测、估值与评级

我们判断下半年煤价将高于我们之前预期，故上调公司2017-2018 年EPS 至0.72 元和0.7 元（原为0.66 元和0.64 元），公司是山西地区无烟煤龙头企业，在三季度煤价继续走高的背景下，公司业绩预计环比继续改善，且公司受益于山西国企改革，有整合集团资产预期，继续给予公司“增持”评级。

风险提示：

山西国企改革进度低于预期，内蒙古、陕西煤管票放松导致煤价下跌