中鼎股份(000887)

事件：

公司2017年上半年实现营收53.8亿元，同比增长47.94%；归属于上市公司股东的净利润6.24亿元，同比增长31.93%；归属于上市公司股东的扣非净利润5.99亿元，同比增长33.95%；基本每股收益0.51元。

投资要点：

内生+外延助推公司业绩快速增长，三大业务板块均有较好表现

我们预计公司上半年业绩的快速增长主要来自于并表的贡献（TFH和AMK分别于17年3月和16年7月开始并表）和公司内生的增长。从盈利能力来看，上半年公司毛利率和净利率为29.91%和11.90%，同比分别下降1.91和1.52个百分点，预计主要是因为TFH和AMK（TFH和AMK由于业务基本全在海外，盈利水平低于公司）的并表拉低了公司整体的盈利水平。分业务来看，公司的三大业务板块冷却系统、降噪减振底盘系统和密封系统营收均有增长，其中冷却系统由于TFH的并表，营收同比增长487%，毛利率下滑2.8个百分点；而密封系统增速最高，营收增长22.6%，毛利率提升约2个百分点，预计增长主要来自于自身和海外业务本土化的贡献。

持续收购海外优质企业，本土化战略硕果累累

公司近年来持续收购海外优质企业，这一方面可以帮助公司学习吸收其领先的技术工艺，从而提升自身的竞争力；另一方面公司也通过积极推进将海外并购企业相关业务国内落地的战略，不断抢占国内高端市场，取得丰硕成果：上半年公司目前本土化最主要的两个项目KACO和WEGU均获得了大幅增长（其中KACO在国内的两个公司无锡嘉科和安徽嘉科营收和净利润分别为2亿元和2500万元，达到16年全年的76%和87%；WEGU在国内的子公司安徽威固的营收和利润分别为3813万元和772万元，达到16年全年的131%和128%）。后续随着该战略的持续推进，有望为公司带来持续的业绩增量。

积极布局新能源汽车相关领域，销售额同比大幅提升

公司近年来积极布局新能源汽车相关领域，收购了在电机电池控制系统实力突出的AMK，欧洲领先的充电设备运营管理商GreenMotion，在发动机冷却系统和新能源汽车电池冷却产品领域极具竞争力的Tristone；公司自身还开发批产了新能源电池模组密封系统，并运用法国SOLYEM的技术开发燃料电池模组密封系统。这些举措帮助公司大幅提升了在新能源汽车领域的配套，上半年实现销售额4.5亿元，同比增长389%。在新能源汽车领域的前期积累和后续持续发力也将是公司未来发展的重要看点。

客户结构优质，无惧行业波动

公司前十大主机厂客户均为实力强劲的外资整车厂，包括戴姆勒、大众、沃尔沃、捷豹路虎等。在行业竞争日益加剧，增速逐步下行的背景下依托实力强劲的客户群体，公司可以更好的应对行业波动，持续获得超越行业的增长。

控股股东大额增持，彰显信心

公司于2017年7月13日发布公告，控股股东拟在6个月内增持公司总股份数的1%-2%，截止目前累计增持金额达到3.08亿元，增持股数占公司总股份数的1.29%，增持均价19.33元，高于公司现价，控股股东的大额增持体现了对于公司未来发展的信心。

维持“推荐”评级

我们预计公司2017年-2019年EPS分别为1.01、1.19、1.41元，市盈率分别为18倍、16倍、13倍，维持对公司的“推荐”评级。

风险提示

1、国内车市景气度下行；2、公司外延整合不达预期。