红相电力(300427)

事件：

8 月 29日公司发布 2017年半年报。报告期内，公司实现营业收入 1.38亿元，同比降低 10.42%；实现归属于上市公司股东的净利润 1432.78 万元，同比增长 11.07%；基本每股收益 0.0505元，同比增长 10.99%。

积极优化产品结构，提升盈利能力。2017 年上半年公司实现营收 1.38 亿元，同比降低 10.42%；归属于上市公司股东的净利润 1432.78 万元，同比增长 11.07%，业绩增速略低于申万宏源预期。2017 年上半年公司优化产品结构，降低毛利率水平相对较低的用电管理系统产品的销量，公司电能表及用电管理系统销量收入较去年同期减少了 2893.48 万元。报告期内，公司一方面加快电力设备状态检测、监测产品在发电企业、铁路与轨道交通、军工和石油化工领域的拓展；另一方面积极拓展“十三五”规划和电力体制改革相关产品。

电力设备检测监测领域龙头，受益配电网行业景气度向上。 公司是国内电气设备检测监测领域行业龙头企业。结合子公司澳洲红相的国外先进技术积累，以及国内营销渠道的丰富，公司树立了独特的竞争优势。根据国家能源局下发的《配电网建设改造行动计划（ 2015-2020年）》，配电网投资建设改造不低于 2 万亿元， 2017 年上半年国家电网公司配电终端招标大幅增长， FTU、 DTU 招标量已超过了 2016 年全年。我们认为公司将受益配电网自动化改革，相关产品的需求量有望保持高速增长。

定增收购方案获批，拓展轨交、军工业务。 2017 年 6 月 21 日，公司定增重组方案获得证监会无条件通过。公司拟发行 6867 万股（ 16.87 元/股）并支付 5.34 亿元现金对价购买银川卧龙 100%股权、星波通信 67.54%股权，同时向 5 名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过 9.69 亿元，用于银川卧龙车载牵引变压器产业化等项目的建设。银川卧龙在国内电气化铁路牵引变压器的市场占有率第一，星波通信在国内军工微波通讯行业具有较高的知名度，处于民营军工企业一流地位。公司借助此次收购计划，把握铁路、军工电子产业快速发展的契机，提高市场竞争力。

调整盈利预测，维持评级不变：考虑到公司定增受年初融资新规影响推进速度低于此前预期，我们调整 17 年盈利预测， 17 年不考虑定增影响的归母净利润为 0.86 亿元(原 17 年归母净利润为 2.33 亿元)。我们考虑收购带来的业绩增厚和股本摊薄，维持公司 18-19 年盈利预测不变，预计 18-19 年备考归母净利润为 2.99 和 3.51 亿，对应 EPS 分别为 0.85 和 1.00 元/股，目前股价对应 18 年 PE 为 20 倍，维持“买入”评级。