万华化学(600309)

事件：1）上海巴斯夫近日宣布，9 月聚合MDI 挂牌结算一口价执行30000 元/吨，较8 月份上调4000 元/吨，库存紧张限量供应。同期，上海亨斯迈也宣布，9 月聚合MDI 对其直供户及经销商挂牌价执行28500 元/吨，较上月上调4500 元/吨。2）由于科思创位于美国德克萨斯州贝敦和Channelview 的生产装置受飓风“哈维”影响，公司宣布其MDI 产品在北美的供应遭遇不可抗力。

MDI 供应紧张，市场价有望持续上涨，聚合MDI 市场价已经达到30000 元/吨。7 月份以来，聚合MDI 市场价均价约26304 元/吨，远高于二季度均价22859 元/吨，目前市场价已达到30000 元/吨。纯MDI 市场价也由7 月初的22850 元/吨上涨到目前的31000 元/吨，涨幅达到40%。MDI 价格持续上涨主要因为：1）西欧、北美等地区需求增速超过10%，国内出口增长；2）原定下半年投产的陶氏沙特阿美40 万吨/产能仍处于调试期，尚未稳定供货；3）8 月份因韩国丽水装置火灾和万华博苏的不可抗力导致供应减少。

万华化学9 月聚合MDI 挂牌价28500 元/吨（比8 月份价格上调4500 元/吨），纯MDI 挂牌价27700 元/吨（较8 月份上调2000 元/吨）。以聚合MDI 产量：纯MDI 产量为2:1 粗略测算，三季度MDI 挂牌价均价约为25600 元/吨，而二季度均价约为24800 元/吨，均价上涨800元/吨，对应单季度约30 万吨权益产量计算，三季度环比二季度业绩增厚超过2 亿元。

盈利预测及投资评级：MDI 价格持续上涨，下半年仍有望维持高盈利，未来六大事业部成长空间巨大。维持“增持”评级，维持盈利预测。预计2017-2019 年 EPS 为4.01、4.30、4.88元，当前股价对应17-19 年PE 为9X、8X、7X。

风险提示：MDI 与石化产业链景气回升幅度不及预期；新业务拓展不及预期。