美国8月非农数据低于预期，但主要是受季节性因素影响，市场无需过度担忧。一直以来，我们认为不应低估美国经济短期的韧性和长期的潜力。这是因为无论是从总量（经济基本面和金融周期），还是结构（投资和产业结构）的视角来看，美国经济复苏的大趋势不变。2010年以来，实际GDP和失业率缺口持续收窄，向好趋势明显。金融周期处在上半场的前期，历史经验表明，信贷在这一时期对经济的拉动作用较大。投资和产业结构也在不断改善，这有利于未来劳动生产率增长。往前看，美国经济复苏还在路上，结构调整尚未完结。我们认为年底税改大概率会通过，给美国经济“锦上添花”。9月缩表会如期而至，12月加息只等通胀数据确认。预计年底将是美元和美债收益率反弹的窗口期。