事件：

2017年8月31日，国家统计局公布了2017年8月中国采购经理指数(PMI)数据：官方制造业综合PMI为51.7%，比上月回升0.3个百分点；非制造业商务活动PMI指数为53.4%，比上月回落1.1个百分点。

投资要点：

去库存+涨价，制造业景气度达年内次高点

8月制造业PMI指数较上月回升0.3个百分点，相比往年同期改善幅度也是比较明显的。在需求增长的同时，我们注意到新出口订单指数回落0.5个百分点，内需的强劲可见一斑。企业目前的库存水平还是处在一个相对的低位，库存压力较小。8月数据中特别亮眼的还是在价格指数上。购进价格指数拉升7.4个百分点，为65.3%，同期出厂价格也有4.7个百分点的拉升，为57.4%。出厂价格端的走高更多的是原料价格的部分反映，其及时性和持续度都有一定的减弱。

非制造业的回落，建筑业出口因素是关键

建筑业回落4.5个百分点，为58.0%，服务业回落0.5个百分点，为52.6%。此次非制造业景气度的回落，很大程度上是建筑业出口订单的影响，而这与近期极端天气频发不无关系。另外，非制造业的销售价格也有不同程度的回升，结合制造业的情况，我们可以近似认为，上游原材料受到环保、去产能等因素影响带动涨价，逐步传递到中游加工、下游建筑和服务业。

传统淡季不淡，经济复苏不弱

从制造业PMI的表现来看，自2016年初PMI创下阶段性低点以来，指数呈现“升一降一”的震荡趋势，总体趋势仍然是上行的。非制造业虽然最近两期出现了回落，也还是处于相对较高的景气区间内。事实上，这样“淡季不淡，经济不弱”的表现可以从多方面的经济数据中得到佐证。

风险提示：

宏观经济下行风险。