摘要：

弱美元的格局得到美国的默许，但强人民币的形式引起了央行的注意。在资产价格效应带动下， 8 月外储继续环比回升，但是 SDR 口径下的储备出现回落。周末央行释放了降低外汇准备金的信号，意欲缓解人民币市场紧张程度，关注后期人民币汇改的可能性，人民币单边升值格局的可能转变对于商品内外分化状态有望得到修正。

全球央行依然处在货币收缩的路上，9 月欧央行按兵不动后释放了秋季（ 10月）可能给出 QE 框架的预期；而加拿大央行在非美流动性充裕带来全球经济共振上行的背景下， 7 月以来两次加息表达了对于短周期“过热”的担忧。弱美元的流动性释放料继续带来非美地区通胀上升的担忧和加息预期，但是在人民币预期存在变化之后，关注这一过程中非美货币强弱分化加剧的可能。

大类资产配置展望：

股指： 人民币的快速升值释放出对于经济增长的不悲观信号，央行的再次调整汇市政策显示出改善可贸易部门经济条件的信号，关注相关板块的阿尔法收益。整体而言，在质押新规影响下，市场杠杆率的下降短期仍将给市场带来估值压力， 等待调整结束后市场给中报绩优股带来的再入场机会。

国债： 央行的货币操作显示出维持市场流动性相对紧平衡的状态。在人民币贬值预期缓解背景下，人民币双向波动预期的增加料改善贸易条件，8 月 CPI回升的短期延续性较弱料不影响货币政策的选择，临季末流动性相对稳定，期债短期以震荡对待。

贵金属： 在市场对美联储加息预期继续降低的情况延续背景下，我们认为贵金属仍将延续前期的偏强格局。对于月报中的对冲头寸解除仍需等待时机――上周欧央行并没有明显发出利率抬升的信号。另一方面，我们注意到美元兑人民币中间价已接近 811 汇改时的高点，关注人民币贬值预期降低的背景下新一轮汇改带来的市场波动――双向波动增强以及内盘强于外盘的时间窗口。