过去一周流动性变化：短期资金价格普跌；公开市场操作净回笼；国债收益率普跌；票据收益率普跌；两融余额上升；人民币升值。

本周关注：港币逼近弱方保证导致预期扭转

港元上周升值。截止 9 月 8 日，上周港元对美元升值 0.17%，美元兑港元即期汇率收报7.8112。从 2017 年初港币对美元持续贬值，8 月中旬跌至 1 年来的低位 7.8276，逼近香港金融管理局设立的弱方兑换保证 7.85。上周四开始，港元对美元贬值趋势出现逆转。

联系汇率制度稳定港元汇率。在联系汇率的制度下港元以 1 美元兑 7.8 港元的汇率挂钩。三家发钞银行通过以 1 美元兑 7.8 港元的价格以美元向金管局购买负债证明书对市场发钞，或以同样的价格退回美元。实际汇率由市场决定在 7.8 上下浮动，稳定汇率通过发钞银行套利活动进行。当美元／港元汇率高于 7.8 发钞银行以 7.8 的价格退回美元赚取差额，货币流通量减少港元升值，当美元／港元汇率低于 7.8 发钞银行以 7.8 的价格购买负债证明书，货币流通量增多港元升值。此外还有弱方兑换保证和强方兑换保证，只要美元／港元汇率离开了 7.85-7.75 的区间，金管局有义务启动机制干预汇率市场以 7.85 或 7.75 的价格在公开市场购买或卖出美元。因此美元／港元汇率一直保持在相对稳定的水平。

美国与香港两地利差是汇率波动的主因。市场汇率由两地利差决定，今年初以来，港元贬值主要受到美国加息影响。香港股市和房市吸引大量资金流入，流动性总体较为宽松，利率维持低位。这里值得注意的是，尽管金管局跟随美国对贴现窗利息进行了三次加息，但是贴现窗利息高于实际利息，流动性充裕的背景下对实际利息影响不大。两地利差持续走高，一个月美元 Libor 与 Hibor 利差达 08 年以来的高位，导致港币承受贬值压力。

港币逼近弱方保证导致预期扭转，但贬值压力并未根本改变。港元对美元贬值到历史低位，接近于弱方兑换保证的 7.85，失去继续贬值的空间，一旦港府启动联系汇率机制干预市场Hibor 会在短期内逼近美元 Libor，港元继续贬值的动力大大削弱。但是截至目前并未有资料显示香港金融管理局启动机制对港元汇率实现干预，两地利差没有明显的改变。在当局真正启动机制、大量资金流入香港市场或者三家发钞银行大量购回美元之前，港币的贬值压力并没有真正改变。