宝通科技(300031)

事件：公司以自有资金 290 万元增资二次元游戏研发商杭州朝露科技，占朝露科技增资完成后总股本的 10%，公司成为朝露科技的第四名股东。

朝露科技是定位二次元游戏开发和运营的优秀团队，核心成员经验、资源丰富。朝露科技成立于 2015 年初，成立之初定位于国内优秀的二次元游戏开发和运营团队，已经成功开发了《料理次元》和《薇薇安与骑士》两款游戏，其中《次元料理》邀请几十位日本顶级声优为游戏配音，邀请多位国内外一流画师为游戏创造人物，目前该款游戏在 AppStore 玩家满分五星好评，位列 TapTap 热门总榜前十。公司主创人员对二次元及泛二次元文化有深厚了解，深耕中国与日本二次元游戏，对游戏开发流程十分了解。同时在行业资源方面，公司与国内二次元社区和渠道建立了良好的联系，能够为自己的游戏与二次元环境建立起良好的互动，从而增加游戏的活跃人数和运营寿命。

布局二次元游戏为公司拓展日本市场提供武器。公司上半年实现对日本市场的突破，发布了三国类产品《乱轰三国志》，积累了日本市场运营经验，逐步建立起运营渠道，对日本玩家习惯有了更深了解，为公司未来在日本业务的拓展打下基础。公司此次布局二次元游戏研发商，将为公司进一步开发日本市场提供更加符合当地玩家需求的游戏产品，为公司在日本市场发行体系的建立和玩家口碑的建立提供帮助。我们认为，随着公司在韩国市场逐渐站稳脚跟，公司将全力拓展市场空间巨大的日本市场，为公司海外发行业务拓展高 ARPU 的新市场。

新游戏发行顺利，《权力与荣耀》韩国高排名稳定，后续产品储备丰富。公司下半年新游戏上线顺利，《天下 3D》在 7 月底港台上线后一直稳定在港台地区 IOS 畅销榜三十名左右，下半年最主要产品《权利与荣耀》在韩国上线后第二天就登顶免费榜第一，现在韩国地区畅销榜双榜排名前十五，流水数据稳定增长，表现突出。后续公司在韩国地区还将有网易的《倩女幽魂》和完美的《诛仙》上线运营，为公司在韩国市场发行地位的稳固提供保障，在港台也会有诸多新游戏上线，我们认为丰富的产品储备将为公司下半年业绩增长提供支撑。

维持盈利预测，维持“增持”评级，看好公司“制作、发行、运营”集于一体的全球化战略布局。公司此次布局朝露科技，是继公司投资北京提塔利克后在游戏研发端的有一次布局，并且通过此次布局，公司拓展了覆盖游戏产品的品类，为公司拓展日本市场提供了产品支持，也为公司覆盖更年轻的 95、00 后玩家提供了可能。我们看好公司“制作、发行、运营”集于一体的全球化 战略布局，维持 17-19 年 2.93/3.99/5.01 亿元的盈利预测，对应17-19 年 EPS 为 0.74/1.01/1.26 元，对应 PE 为 24/17/14X，估值有吸引力，基本面持续环比改善，维持“增持”评级