通威股份(600438)

事件：

公司于 2017 年 9 月 10 日发布 2017 年前三季度业绩预增公告。 预计公司 2017 年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为 13.5 亿―15.3 亿元，与上年同期相 比 增 长 50%--70% 。 三 季 度 单 季 盈 利 月 为 5.58-7.38 亿 元 ， 同 比 增 长40.90%-86.36%，环比增长 6.08%-40.30%。 业绩增速符合申万宏源预期。

能源局明确可再生能源企业税费减免政策， 看好新能源光伏产业链估值修复。 国家能源局综合司近期下发了关于征求对《关于减轻可再生能源领域涉企税费负担的通知》意见的函，明确了可再生能源企业的税费减免政策。具体条件之一是光伏发电产品增值税即征即退 50%的政策，从 2018 年底延长到 2020 年底。在规模效应和技术进步的双重推动下，新能源光伏产业链距离平价上网指日可待，行业利润重心从组件和电站向上中游的多晶硅料、单晶硅片等环节转移， 看好整个行业的复苏和产业链的估值修复。

多晶硅产能释放，盈利能力持续增强。 公司顺利完成“生产系统填平补齐节能升级技改项目”，产能由 1.5 万吨/年提升到 2 万吨/年。 三季度以来公司积极降本增效， 多晶硅生产成本降至 5.7 万元/吨，同比下降 5.2%， 多晶硅价格持续增长，截至本周多晶硅均价为 14.71 万元/吨，周环比上涨 0.55%， 多晶硅及配套产品盈利能力持续增强。

电池片产能利用率居于高位。 公司原有 2.4GW 多晶电池与新建 1GW 单晶电池产能快速达产， 随着公司电池转换效率的不断提高，各项生产指标不断提升， 产能利用率超过 110%。 我们认为公司通过提高电池产能利用率和降低生产成本，保持行业竞争力。

饲料业务收入、毛利率双升，业绩增长前景可期。 公司以水产饲料为核心产品，提升其在饲料总量中的比例并增加高端产品比重，产品毛利率同比增长，成功提高公司饲料业务的盈利水平。 公司继续强化饲料业务市场营销效率， 饲料销量稳定增长，“景气周期+市占率提升”，饲料业务业绩增长前景可期。

维持盈利预测不变，维持“买入”评级： 我们预计 2017-2019 年公司实现归母净利润 16.3 亿、 19.5 亿、 28.8 亿，对应每股收益 0.42、 0.50、 0.74 元/股， 目前股价对应 PE 分别为 20、 17、 11 倍，维持“买入”评级。