四川路桥(600039)

非公开发行完成，改善公司资本结构，增强核心竞争力

公司本次非公开发行于2017 年8 月7 日获证监会核准批复，于同年9月11 日完成登记托管及限售手续办理。发行股票数量为5.9 亿股，发行价格为3.91 元/股，募集资金总额为23.1 亿元。本次定增有望改善公司资本结构，提升盈利能力与持续经营能力，进一步增强公司的核心竞争力。

行业层面：四川省“十三五”交通投资同比增长22.6%

四川省“十三五”综合交通运输计划投资1.03 万亿元，较“十二五”规划增长22.6%。其中铁路营业里程计划6,000 公里（包括高速铁路2,100公里）；公路网总里程34 万公里，高速公路通车里程8,000 公里，普通国省干线公路省级改造项目1.3 万公里，新改建农村公路9.7 万公里。

股东层面：公司背靠省级基建投资平台，新签订单保障度较高

公司大股东铁投集团是四川省国有特大型基建投融资平台，代表四川省承担铁路、公路投资建设和运营管理等业务，在省内基础设施建设领域的市场份额约为30%。公司作为铁投集团旗下技术实力最强、业务体量最大的路桥建设平台，有望从“十三五”交通工程投资规划中充分受益。

公司层面：新签合同同比大幅劲增1.6 倍，海外矿产项目进展顺利

受新一轮项目开工进度放缓影响，公司2016Q4 及2017Q1 的营收与净利润出现一定下滑，但综合毛利率始终稳健上升，显示基本面向好趋势并未改变。公司2017 年1-8 月新签合同281.52 亿元，同比大增162%，已超去年全年水平。测算公司在手订单超355.43 亿元，为去年施工业务营收1.5 倍，对全年业绩形成强力保障。海外阿斯马拉矿已完成项目初步设计，并已启动水坝建设和加密钻孔勘查等前期建设工程。

盈利预测和投资建议：2017 公路投资高度景气，四川省“十三五”交

通投资同比增长22.6%，PPP 助推西南地区基建井喷，公司作为铁投集团旗下的核心基建平台，基本面经营持续向好，海外矿业进展顺利，同时估值较低，安全边际较高。维持公司的盈利预测，定增摊薄后2017-2019 年的EPS 为0.34/0.40/0.45 元，目标价5.60 元，维持“买入”评级。

风险提示：PPP、BOT 项目进展不及预期；海外矿业进展不及预期。