供给侧的收紧叠加环保风暴为上中游产品涨价提供了支撑，短期内尚未看到上中游产品价格上涨过程结束的信号。

高频实体经济数据： 8 月 PPI 比上月涨幅扩大 0.8 个百分点； CPI 环比上涨 0.4%，同比上涨 1.8%。 本周主要指标变动情况： 上游，原油价格继续反弹，但其余各项则基本走平；中游，主要产品如钢、铝、铜继续延续此前的涨价格局，同时尿素等一系列化工原料价格也出现上涨。而主要工业品库存也继续保持不断走低的趋势。另外，在国际环境不利的影响下，交运三大指数均在前期冲高后回落；下游，本周 30 大中城市销售面积延续上周反弹趋势。目前土地供给制度调整刺激了地产商拿地热情，而棚改货币化的超预期推进也给了三四线城市地产市场一定的支撑。总体看，上半年的棚改政策及土地供给进展超预期，在全年额度和目标既定的情况下，下半年政策力量趋弱，可能使得房地产投资下行。

政策新闻： 9 月 4 日， 央行等七部门定性， ICO 是非法公开融资行为，应当立即停止（香港万得通讯社）； 9 月 5 日， 证监会副主席李超表示个别规模巨大货币基金要适应特别规定管理（腾讯财经）； 9 月 6 日， 保监会副主席陈文辉表示保险业将进一步加大对外开放力度（香港万得通讯社）； 9 月 7 日，环境保护部通报京津冀及周边地区大气污染防治强化督查情况， 驻京津冀晋豫的 21 个督查组共抽查了 8492 个具体任务点位，发现其中的 1471 个点位存在环境问题（环保部网站）。

流动性及固定收益： 本周央行公开市场共计净回笼 3300 亿元， 但随着央行在本周四展开了 2980 亿元一年期 MLF，央行向市场传达出稳定资金面的信号，市场情绪已经较上月末大为好转。尽管 9 月份面临着同业存单集中到期的压力，但是本月初以来央行多日停摆公开市场操作，下周仅有 1100 亿元逆回购到期，市场压力并不大。也正是在这种相对乐观的情绪下，本周后两日债市终于迎来了久违的大涨。 当前的通胀中枢在 2%以下， 使得央行没有加息的迫切性。 而 7 月的财政存款较高，外汇占款环比改善，意味着央行的银根改善，央行释放的流动性存在边际改善的空间。 在此背景下货币政策维持稳健中性，意味着央行继续保持削峰填谷，使得现金收益率维持稳定。由此短债收益率仍有配置优势。考虑到金融去杠杆带来相应的结构性冲击，三季度 MPA 考核以及同业存单集中到期，长端利率或会受到暂时性的冲击。

风险提示： 民间投资增速不及预期；下游需求低于预期；主要工业原料价格超预期调整。