浔兴股份(002098)

公司是国内拉链行业龙头企业，多年来销量稳居国内第一。 1）公司主要从事拉链生产与销售业务， 收入利润保持平稳增长，收入规模近五年来复合增速为 6%。 2）公司以福建晋江、上海、天津、东莞、成都五大基地为依托，形成覆盖全国的营销网络体系， 在国内中端市场占据主导地位，逐步与国际巨头抢占高端市场份额。同时积极拓展海外市场，产品远销 70多个国家和地区。 3） 16 年以来积极推进精准制造严控成本，成效显着。 公司通过调整优化产品和客户结构，增加高毛利产品条装拉链的销售，内效提升明显， 2017H1 实现收入 7 亿元，同比增长 25.9%；归母净利润为 6419 万元，同比增长 2%。

公司拟以现金 10.1 亿元收购价之链 65%的股权，大步迈向跨境电商新蓝海，开启全新盈利增长点。 收购完成后，公司成为 A 股第四家涉足跨境电商的企业。价之链承诺 17-19 年净利润分别不低于 1.0 亿/1.6 亿/2.5 亿元。同时，浔兴股份作为服装行业的上游供应商，具备产业链整合能力，有助于价之链拓展至服装品类，扩大业务规模。

价之链实行“品牌电商+电商软件+电商社区”三位一体战略，是国内稀缺的优质跨境出口电商综合服务商。 1）品牌电商： 公司推动品牌化和精品化战略， 积极打造畅销“爆品”。 公司长期专注于跨境 B2C 出口业务， 2016 年销售额同比增长 197%达到 4.1 亿元，发展势头十分迅猛。公司旗下自有品牌 DBPOWER 涵盖多个 3C 品类，多个单品在亚马逊上深受好评，以少量 SKU 实现高效销售。 精品战略下，公司的盈利能力实现了阶跃式提升， 营运能力和员工效率目前位于行业前列， 经营状况健康稳健，是“小而美”跨境电商企业的典范。 2）电商软件： 软件业务是公司的第二大核心业务板块，以软件加强品牌，提升用户体验。 公司以 AMZtracker 和全球交易助手统一平台软件为平台卖家提供综合性的 B2C 跨境电商软件服务、数据分析、精准数据营销等服务。 2016 年电商服务实现营业收入 5005 万元， 占公司总营收规模的 11.0%，软件业务 80%的超高毛利率带动整体毛利率大幅提升； 3）电商社区： 公司利用 vipon.com、百佬汇跨境电商联盟以及线下社区，将自身跨境电商运营经验和全流程软件服务推向全球电商卖家，共享行业资源，同时与公司软件实现有效对接，助力软件推广和使用，实现资源变现。 价之链由单一的电商企业逐步转变为集品牌电商、电商软件、电商社区为一体，线上线下互动的跨境出口电商综合服务商。

“拉链+跨境电商”双主业战略相互协同，有望实现业绩高增长。看好跨境电商行业的高速增长及双主业的协同效应，首次覆盖给予“增持”评级。 价之链有望于 17 年底起并表， 预计上市公司 17/18/19 年分别实现归母净利润 1.4/2.4/3.0 亿， EPS 分别为 0.39/0.66/0.85元，目前价格对应 17-19 年 PE 分别为 37/22/17 倍。 给予拉链业务 25 倍估值，跨境电商业务 40 倍估值，对应 2017 年目标价为 17 元，首次覆盖给予“增持”评级。