天孚通信(300394)

核心观点

光通信增长空间大且可持续性强4K、8K 超高清晰度视频节目以及 VR 会推动光通信在固定网络中的发展，5G 会推动光通信在无线通信领域中的发展，IDC 在保持着高速增长，IDC 对光通信的需求很大。

国内光元器件公司大有可为

整个光通信行业增长空间大，增长的可持续性强，光元器件是光通信的子行业，会受益于整个行业的发展，同时进口替代、国内客户在快速崛起、光元器件难以实现全自动化的生产方式等给国内光元器件公司带来很多发展机会。

持续扩张的天孚通信产品线陶瓷套管、适配器、光收发组件三个产品线是公司的传统优势业务，是公司目前利润的主要来源；OSA 高速率光器件、隔离器产品线、MPO 系列产品线已进入批量量产，天孚精密的 FIBER LENS 系列产品线也逐步进入小批量生产，这些新兴业务正在逐步提升公司利润；公司从日本引进了高精度陶瓷插芯技术和隔离器工艺技术，自主研发了光学元件镀膜，正在筹划非公开发行股票筹资以建设高速光器件项目，公司通过上述方式继续扩张产品线，这些新扩张的产品线有望进一步增强公司的竞争力，进一步提升公司利润。

首次覆盖予以“增持”评级

对 天 孚 通 信 进 行 审 慎 预 测 ， 并 假 设 在 2018 年 完 成 非 公 开 发 行 股 票 ，2017/2018/2019 三年 EPS 分别为 0.71/1.01/1.47 元，合理的股价范围对应 2018PE 为 30x-35x，即股价范围为 30.3-35.4 元，首次覆盖给予增持评级。

风险提示：非公开发行股票可能不成功、新产品市场份额可能偏低、毛利率下降的风险。