事件：

8 月份，中国制造业采购经理指数（ PMI）为 51.7%，比上月上升 0.3 个百分点， 回到 6 月水平。 工业增加值同比增速 6%，继续回落。 M2 同比增9.4%，续创历史新低，前值增 9.6%。 8 月我国出口同比增速为 5.5%，进口同比增速为 13.3%， 顺差同比下滑 16.18。

点评：

1、 中国制造业采购经理指数 PMI 指数 8 月回升到 51.7， 与 6 月持平。也与 2016 年 11 月和 2014 年 7 月的数值持平，立于 5 年来的高点。 代表中小企业的财新 PMI 指数为 51.6， 这一点比前几个月略强，表明中小企业的生产开始复苏。但是，从 PMI 指数按企业分类情况看，小型企业的 PMI 只有 49.1%，依然徘徊在枯荣线以下，中型企业为 51%，大型企业为 52.8%，这说明上游的大型企业依然贡献了利润了大部分。

2、外贸是今年以来最大的宏观亮点，但 8 月的出口增速仅上升 5.5%，进口增速却上升了 13.3%，这导致贸易顺差出现 16.18%的同比收缩。进口大增的原因依然在初级产品价格暴涨， 8 月原材料进口依然价量齐升。而随着人民币不断走强，外贸出口受到了抑制。这符合我们对上半年宏观的预测“ 尤其值得注意的是，在大宗原材料价格同比大幅上涨带动下，我国进口价格总体上涨 12.7%，而同期出口价格仅上涨 5.6%，导致我国贸易价格条件指数降至 0.94。名义上贸易条件处于不利区间，但由于我国出口商品结构未改善，原材料价格上涨未必能传导到工业制成品出口，未来贸易条件较难改观。 ”好在我们 8 月顺差同比回落情况下， 依然有 419.92 亿美元，给了央行调控人民币汇率较大的空间。

3、 8 月固定资产投资完成额累计同比仅 7.8%，创出 2000 年 2 月以来，17 年的新低。 民间投资完成额累计同比仅 6.4%，创出年内新低。 但是 2 个细项略有好转： 8 月新开工项目计划总投资额累计同比增长 2.2%，继 7 月转正后略有上升； 固定资产投资资金来源累计同比增长 2.8%，继 6 月转正后略有上升。这说明投资增速仍将缓慢下滑，失速下滑的风险不存在。

4、 8 月消费情况也不乐观。 社会消费品零售总额同比增速仅 10.1%，创下年内次低。城镇社会消费品零售总额同比增速是 9.9%，跌破了两位数，也创出年内新低。乡村社会消费品零售总额同比增速为 11.5%，创出年内新低。

前几个月消费增速一度略有反弹，但我们认为细项都与房地产回升有关。且房产价格飙升令居民抑制当期消费，家庭负债率上升，对未来拉动消费存在极大的不利影响。 8 月消费数据下滑或仅是开始而已。