宏观大类日报:货币政策是松还是紧"
昨日市场表现
(1)外汇市场:关注弱美元的反弹
1、美元指上涨0.21%,收于92.609(反弹),关注风险过后流动性变动风险;
2、人民币震荡收跌,离岸收于6.5747(美元反弹),关注美元转强对人民币的风险;
(2)权益市场:美股震荡,A股反弹
1、标普500指数上涨0.15%;道琼斯工业平均指数上涨0.28%(继续新高)。
2、A股反弹,上证上涨0.28%,深证上涨0.82%,维持对货币信用收紧背景下的波动率回升判断;
(3)债券市场:关注利率转向风险
1、10年美债利率上涨1.23%至2.231%(预期),关注风险过后经济环比回升的动能;
2、10年中债利率上涨0.11%至3.648%(流动性),关注去杠杆延续背景下脉冲风险;
(4)商品市场:短期波动,中期调整风险
1、文华商品夜盘上涨0.06%,有色(沪锌+2.78%、沪铅+1.88%)领涨。
大类资产关注点
供给侧结构性改革的过程仍在延续,这里有两个强调点:其一是供给侧,对应着为满足有效需求提供供给的缓解,从上游原材料到中游制造。其二是结构性,对应着产业的升级和产业链生态的转变,从传统制造走向高端制造,从分散化走向集约化。这其中存在着时间差――从“有效供给”对“有效需求”的满足,一方面是有效产能的提供需要市场和政策的合力倒逼,另一方面是为满足前的供给端定价能力上升对于利润表的修复――每一次的结构调整都是利润的再分配过程。换一个角度来看,这种主动的结构性出清避免了资产负债表的进一步恶化。在这种调整之中,我们看到了前期经济增量中的“无效供给”逐步出清,经济增速发生台阶式变化,而这种调整的结束需要结构转换后的“绿色供给”对有效需求实现接力――填补地产信用回落。如果说去年以来的经济反弹对应的是外需的改善,那么现在当我们看到外需增速出现阶段性放缓放缓之后,对内的经济压力在逐渐显现,市场增加了对“货币宽松”的展望――虽然官方依然在试图降低这种预期对于金融环境带来的冲击,虽然上游利润表的修复带来的商品价格和周期股行情,虽然股指松绑显示监管层对于目前市场表现出的信心。货币政策的转变需要看到前述转型过程之中的压力释放,从而伴随着四轮环保检察的结束后对于“有效供给”的政策支持;时间可能在临近,但是风险在于利润再分配过程的过快传递,比方说油价过快上涨大幅推升了成本端的压力。
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