迅游科技(300467)

事件：

公司于 9 月 14 日晚间发布公告， 公司拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买狮之吼 100%股权之事项获证监会有条件通过。

正文：

1、 端游回暖，手游强势，公司网游及手游加速器业务前景可期17 年上半年端游逆势而上，在手游崛起的冲击之下依旧实现增长，市场规模同比增长 13.7%。根据易观智库资料， 18 年全年端游业务将有19%的增长。端游行业的增长点主要来自电子竞技类游戏的长生命周期和高用户粘性，这类游戏操作需求高，对网速依赖大，因此公司的网游加速器业务依旧是刚需，前景将十分稳定。手游则呈现重度游戏占比越来越高的特点， MOBA、 MMORPG 和 SLG 类等层出不穷。以 MOBA 游戏《王者荣耀》为例，截至 2017 年 5 月，游戏用户规模已达 2 亿， DAU 均值 5413 万， MAU均值 1.63 亿，刷新手游行业记录。这类 MOBA 游戏同样对网速要求较高，而且有电竞属性。考虑到目前《王者荣耀》等手游电竞相关业务刚刚开展，未来手游加速器业务将不断向好。

2、 狮之吼致力手机工具软件开发，并购后有望形成协同效应狮之吼源起“鲁大师”，目前在海外研运手机系统清理、电池管理、网络管理、系统安全、其他等五大类产品，盈利模式为广告分成。截至2017 年 4 月，公司手机系统清理等五大类产品月活用户分别达到 4850 万、2898 万、 819 万、 725 万、 370 万人，在海外市场享有盛誉。公司产品目前主要面向安卓手机，考虑到安卓系统开放源代码，所以恶意软件数长期一定保持向上趋势；此外安卓基于 Java 语言，天生垃圾处理机制疲软，有“越用越慢”的基因；且根据 Newzoo 资料，北美和欧洲地区智能手机用户数将保持小幅增长，而亚太（不含印度和中国）、中东、印度、非洲等地智能手机用户数还将保持高速增长，因此清理类、管理类、安全类等工具的需求还将持续。

狮之吼已经成功开辟海外市场，已经和 Facebook、 Google 等海外渠道建立了良好的关系，而国内手游正在高速出海，如《王者荣耀》等正在不断加大海外推广力度，因此公司手游加速器的海外推广将受益于狮之吼积累的宝贵经验和良好的渠道关系。此外，两者核心业务均为手机工具类，在研发上有望实现一定互补，形成协同效应。

3、 股权激励助力业绩增长公司推出股权激励计划，拟向 68 位公司高、中层管理人员、核心技术人员等授予735.80 万份股票期权（行权价格 40.65 元）及 224 万份限制性股票（授予价格 20.33 元），业绩考核目标为 2017/2018/2019 年归母扣非净利润不低于 8500 万元/9625 万元/10500万元或营收不低于 2 亿元/2.6 亿元/3.2 亿元，两者取一即可。考虑到公司 16 年营收略有下滑，公司给出的考核目标体现了反转业绩的决心，有助于团结核心员工，实现业绩增长。

4、 盈利预测

1）如果不考虑资产收购，考虑到公司网游及手游加速器业务均为刚需，我们预测公司 2017/2018/2019 年的 EPS 分别为 0.34/0.41/0.47 元； 2）若并购成功，狮之吼的工具类业务有望和加速器业务形成良好的协同效应，考虑到狮之吼 2017-2019 年承诺归母净利润分别不低于 19200 万/24960 万/32448 万，参考本次发行股份后总股本为 2.27 亿股，我们预测公司 2017/2018/2019 年的 EPS 为 1.10/1.41/1.77 元，对于目前股价 PE 分别为40/31/25 倍， 给予“ 增持”评级。

5、风险提示：

手游及端游行业增长不及预期风险，协同效应不及预期风险