金风科技(002202)

事件：

公司于 2017 年 9 月 20 号发布公告。公司全资公司 LB 项目公司与阿根廷发电商 Genneia S.A.将共同投资建设风电场项目并网所需升压站并签订共同执行协议， LB 项目公司投资金额约 2286 万美金。

公司于 2017 年 8 月 25 日发布 2017 年半年报。 报告期间，公司实现营业收入 98.40 亿元，同比下降9.90%；实现归属母公司净利润为 11.33 亿元，同比下降 21.87%。 业绩下滑的主要原因是受国内装机下滑的影响，风电机组销售下降。 但公司同时预计， 2017 年 1-9 月归属于上市公司股东的净利润盈利21.41-32.11 亿元，较上年同期上升 0-50%。主要原因是公司自有风电场装机容量较去年同期增加，发电量同比增加，以及处置风电场部分股权导致投资收益增加。

投资要点：

受益于中东部、南方地区风电建设提速， 2.5MW 机组市场需求旺盛。 在政策积极引导下，风电新增装机市场继续向中东部和南方地区转移，新增并网装机占比超过 80%， 带动 2.5MW 机组市场需求增长。报告期内，公司风电机组业务实现营业收入 72.97 亿元，同比下降 20.58%；实现对外销售容量1874.50MW，同比下降 21.01%，其中 2.5MW 机组销售容量明显增加，销售容量变动 95.98%，占比由 16年的 18.33%增至 45.48%， 实现营业收入 32.59 亿元，同比增长 69.08%，毛利率为 23.34%， 同比下降4.41%。

弃风限电趋势改善，叠加风电场规模扩张带来业绩增厚。 根据中电联披露的 2017 年 1-8 月份电力工业运行数据， 全国风电设备平均利用小时 1245 小时，比上年同期增加 101 小时。 同时根据公司上半年报告， 截至报告期末，公司风电场并网装机容量 4491MW，权益并网容量 3769MW；在建风电场项目容量 796.75MW，权益容量 614MW。公司经营的风电项目实现发电收入 16.60 亿元，同比上升 45.64%。风电场销售的投资收益为 9331.46 万元，同比上升 81.10%。业务毛利率维持在高位为 65.93%， 较上年同期上升 1.28%。公司整合优质资源，加大投资开发力度，增厚公司业绩，收益增长前景可期。

海外市场持续发力， 国际市场开拓成果显着。 17 年上半年，公司国际业务实现营业收入约 10.65 亿元，较上年同期增加 61.74%。 截至报告期末，公司待开发和储备项目的合计容量达到 1770.3MW， 新增来自美国、菲律宾、古巴等地的海外订单合计 231MW， 公司在手的国际订单突破 1GW，达到 1017MW。 公司在美国开发的 160MWRattlesnake 风电场项目获得三方投资，收购位于澳大利亚维多利亚州的536.4MW Stockyard Hill 风电项目； 收购位于阿根廷的 150MW Loma Blanca 1、 2、 3 期风电项目， 首次打入阿根廷市场，奠定了在阿根廷乃至南美市场开展后续业务的基础。

下调盈利预测，维持“买入”评级： 我们预计公司 17-19 年归母净利润分别为 32.04、 38.01、 45.39亿元（调整前分别 36.78、 44.28、 49.70 亿元），对应的 EPS 分别为 0.89、 1.06 和 1.27 元/股，当前股价对应 17-19 年的 PE 分别为 15 倍、 13 倍和 11 倍，维持“买入”评级。