中国巨石(600176)

事件：

中国巨石发布前三季度业绩预告，受益量增价稳和生产销售费用下滑，公司归属净利润较去年同期增长超过35%。

投资要点：

玻纤景气持续回暖，量增降本大幅提升经营业绩

前三季度，玻纤市场平稳向好，价稳量增推动业绩持续增长。2017H1，公司营收40.77亿元，同比增长9.72%；受益于产品结构调整、生产成本及期间费用下降，公司毛利率提升至44.72%。2017Q3，公司经营业绩进一步提升，归母净利润同比增速提升至40.9%（环比+7.6个百分点）。

环保督查背景下量价齐升，四季度业绩可期

今年1-8月，供给和需求平稳情况下全国玻纤价格保持稳定波动。进入9月份，随着环保督查持续推进，河北、山东、四川等地中小碱沙厂停产降低市场供给，订单向巨石等龙头企业转移降低库存，货源相对紧缺情况下，主要无碱缠绕直接纱企业上涨400元/吨，推高主流成交价格。

桐乡和埃及产线相继开工投产，全球化布局增加成长动能

9月15日，公司埃及年产4万吨高性能玻纤池窑拉丝生产线投产。另外，美国巨石8万吨产线、印度巨石10万吨产线、桐乡15万吨产线相继开工建设，公司全球化布局持续推进，增强业绩成长动能。

盈利预测

随着冬季环保压力持续提升，公司技术、环保和规模优势逐渐体现，带动产品量价齐升。海外项目的相继投产，将提升公司未来成长空间。作为中建材旗下玻纤行业龙头，集团内相关业务整合具有想象空间。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.72、0.87和1.07，给予“推荐”评级。

风险提示

1）原材料价格上涨风险；2）公司销量不及预期风险。