富森美(002818)

公司发布2017 年三季报，归母净利润同比增长17.18%

10 月12 日晚，公司发布2017 年三季报：1-3Q2017 公司实现营业收入9.57 亿元，较上年同期增长3.83%；实现归母净利润5.06 亿元，折合全面摊薄EPS1.15 元，较上年同期增长17.18%；实现扣非归母净利润4.91亿元，较上年同期增长14.34%，业绩符合我们此前预期。公司北门店中心区改造项目（进口馆）和北门三店先后于2016 年12 月和2017 年 6 月投入运营，为公司贡献了一定租赁费及服务费收入。

单季度拆分看，3Q2017公司实现营业收入3.23亿元，同比增长8.14%，增幅大于2Q2017 的同增7.11%；实现归母净利润1.69 亿元，同比增长18.13%，增幅小于2Q2017 的26.38%。

公司同时还发布了对全年经营情况的预判，2017 全年归母净利润预计在6 亿-6.9 亿区间内，较上年同期增长7.92%-24.11%。

综合毛利率下降0.54 个百分点，期间费用率下降2.19 个百分点

1-3Q2017公司综合毛利率为70.24%，较上年同期下降0.54 个百分点，1-3Q2017 公司期间费用率为3.56%，较上年同期下降2.19 个百分点。其中销售/管理/财务费用率分别为0.18%/ 3.44%/ -0.05%，较上年同期分别变化0.02/ 0.37/ -2.58 个百分点。

维持对商业地产行业谨慎观点，持续关注公司对外扩张进程

对于商业地产行业，我们维持此前租金压力抑制未来增长的观点不变。公司在有序拓展自身在成都市内竞争力的同时，于今年开始试水外部拓展。我们认为公司以加盟委托管理形式展开的轻资产扩展进程是较为理性的拓展路线，持续关注其最新动向。

维持盈利预测，维持“中性”评级

考虑到目前房地产市场景气度以及商业地产行业的租金下调压力，我们维持对公司2017-2019 年全面摊薄EPS 分别为1.37/ 1.46/ 1.51 元的预测，维持“中性”评级。

风险提示：经营区域较为集中，税收优惠政策变化。