三七互娱(002555)

三七互娱以汽车零配件业务起家，后转型网络游戏业务。公司目前主营页游与手游的研发与运营业务，并持续拓展泛娱乐整体生态格局与开拓海外市场。

国内游戏市场持续增长。2015-2017年国内游戏市场整体销售收入分别为1407.0亿元、1655.7亿元和2036.1亿元，同比分别增长22.9%、17.7%和23.0%。自2014年出现的收入增长率下滑在2017年得到缓解，在用户规模接近饱和的情况下，单用户贡献量的不断提升带动了国内游戏市场规模的增长，中国游戏市场表现出良好的发展态势。其中移动游戏成为增速最快，规模最大的细分市场；在“腾讯+网易”的双头垄断下，海外移动游戏市场成为移动游戏新蓝海；网页游戏整体市场规模虽然缩减，头部公司与产品仍有望获得较好回报。

公司核心管理团队拥有丰富的游戏研发与互联网运营经验。公司深耕网页游戏领域多年，目前在页游研发领域排名第一，运营领域排名第二；公司手游业务增长迅猛，截止至2017上半年，公司手游发行业务市占率5.1%，最高MAU超过1000万人。依托于公司丰富的游戏研发与发行经验，公司目前多款页游产品与手游产品市场表现优异；公司2018年将推出多款重磅页游与手游产品，有望为公司带来新的业绩增长。

公司盈利预测与估值：预计公司17-19年EPS分别约为0.72/0.98/1.22，按2018年1月11日收盘价20.01元，对应PE约为28.0/20.4/16.4倍；当前公司估值位于合理区间；考虑到公司在页游和手游行业的龙头位置，首次给予“增持”评级。

风险提示：公司手游业绩增长不及预期；页游市场规模缩减超预期；政策监管持续收紧。