2017年年度宏观数据点评:强于预期‚持续性值得观察
事件:
2018年1月18日,国家统计局公布了2017年宏观数据,全年国内生产总值827122亿元,按可比价格计算,比上年增长6.9%,整体数据强于预期。分产业看,第一产业增加值65468亿元,比上年增长3.9%;第二产业增加值334623亿元,增长6.1%;第三产业增加值427032亿元,增长8.0%。
点评:
1、2017年GDP增速同比增长6.9%,回到了2015年的增速,比2016年增速高0.2个百分点。而2015年可比价仅为68.9万亿元,如今达到了82.7万亿,在高基数情况下获得如此大的增速实属不易。从三大产业拉动的情况看,三大产业对GDP的贡献率分别为4.8%、35.2%和60%,第二产业的贡献率下降了2个百分点,第三产业的贡献率提升了1.6个百分点,总体看结构合理,体现了韧性。
2、工业增加值比上年实际增长6.6%,增速比上年加快0.6个百分点。12月份规模以上工业增加值同比实际增长6.2%,略好于前值6.1%。整体来看,价格依然是主导工业增加值行业的主要因素。
12月液化天然气价格较上月上涨28.6%,焦煤价格上涨39.12%,推动采矿业与燃气生产及供应业增加值持续改善。具体来看,12月份采矿业增加值增速较11月上升0.8个百分点,虽然依然处于负增长区间,但改善趋势依然可观;制造业同比增长6.5%,略低于前值6.8%,电力、热力生产和供应业12月增加值增速同比较11月增长3.7个百分点。“煤改气”背景下,燃气供暖不足使得居民转向用电供暖,当月发电量同比增速达到6%,远超上月的2.4%。12月工业增加值分行业看,表现居前的分别为医药制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、专用设备制造业,同比增速分别为13.1%、12.4%,10.7%,前值分别为13.6%,15%和10.1%,可见这些增速较快行业年底增速有一定滑落。
工业增加值全年增速较快完全受益于供给侧改革和工业品价格上升。
3、投资数据看,12月固定资产投资完成额累计同比为7.2%,虽然与前值齐平,但该数值为17年来的新低。
12月制造业累计投资增速为4.8%,相对前值4.1%出现反弹。其中黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业等高耗能行业投资降幅收窄;计算机、通信和其他电子设备制造业同比增速涨幅最高达2个百分点,总体来看制造业年末总体扩张,虽受供给侧改革和环保限产影响,但显示出一定韧性。
12月房地产投资累计增速为7%,较前值7.5%有所下滑。房屋施工面积累计同比3.0%,较前值下降0.1个百分点。商品房销售面积持续下滑,达到2016年以来的最低点,但销售额有所回暖。房地产去库存效果显著,12月商品房待售面积累计同比减少15.27%。
12月基建累计投资增速为14.93%,较前值下降0.9个百分点,从财政方面看,难以扭转下滑态势。
12月民间投资的累计增速为6%,前值为5.65%,一改下半年持续下滑的颓势。其中东部地区的增速较大,从11月的8.2%上升到8.6%,只是离2017年上半年的数据仍有差距。在中央经济工作会议中曾强调2018年将促进民间投资合理增长,所以我们预计民间投资将趋稳。
4、2017年12月的社会消费品零售总额增速为9.4%,创出2004年2月以来的新低,全年波动在10%左右,较为平稳。分细项看,房地产相关消费品增速回升。12月家用电器和音像器材类、家具类、建筑及装潢材料类零售同比分别为8.7%、12.5%和5.2%,较前值分别增加0.3个百分点、0.6个百分点和1.6个百分点。同时房地产消费上升压缩当期消费也在情理之中。
5、2017年进出口总额277921亿元,比上年增长14.2%,扭转了连续两年下降的局面。其中,出口153318亿元,增长10.8%;进口124603亿元,增长18.7%。
进出口可谓2017年宏观最大亮点,出人意料的强劲。11月我们的出口增速高达12.3%,创出年内新高,但是我们不妨看看其他国家的出口增速吧。11月日本、韩国、泰国、印度、越南分别为:16.19%、9.6%、7.2%、30.55%、21.1%。
可见,中国的出口是由全球经济回暖造成的。随着经济体量上升,全球贸易保护主义抬头,我们对2018年出口增速表示不太乐观。
6、综上所述,2017年宏观经济总体交出了一份靓丽的答卷,但大部分经济回暖的因素来自供给侧改革和工业品涨价因素,这导致了大部分利润向上游垄断国企倾斜,这一状况较难维持。
而从投资、消费和进出口三驾马车情况来看,我们认为2018年经济增速的回落倒是大概率事件。我们仍预测2018年的经济增速在6.5%左右。
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