华策影视(300133)

事件： 公司公布 2017 年业绩预告， 预计 2017 年实现归母净利润 5.9 亿-6.9 亿元，比去年同期增长 23.31%-44.21%。 非经常性损益对净利润的影响额约为 9400 万元，和去年同期基本相当，主要由政府补助、投资收益构成。

全年业绩完全符合我们预期， 四季度收入集中确认，利润创历史新高。 2017 全年归母净利润 5.9 亿-6.9 亿，完全符合我们盈利预测 6.3 亿的预期。根据公告测算， 公司四季度实现归母净利润 2.8 亿-3.8 亿，为公司上市以来的历史新高。 2017 下半年整体利润贡献约 3.8亿， 同比增速 90%。主要原因是《创业时代》、《甜蜜暴击》、《孤独皇后》、《悲伤逆流成河》、 《柒个我》 等剧确认收入，改善报表营收及利润率。

头部内容龙头优势明显， SIP 战略持续推进。 2017 年公司首播全网剧 13 部 617 集， 其中《楚乔传》、《三生三世十里桃花》、《孤芳不自赏》进入互联网播出平台 2017 年度点击量前十名，此外《致我们单纯的小美好》、《柒个我》等进入纯网剧播放量前十名，体现头部内容制作绝对优势，同时带动艺人经纪业务及整合营销业务发展。电影版块开机项目 7 个， 上映影片 11 部，累计票房超过 39 亿元， 较去年同期大幅增长。

2018 年头部剧储备雄厚，未来三季度持续受益业绩拐点。 公司 2017 年上半年起加强头部剧目的储备及制作， 2017 年相继开机《为了你我愿意热爱整个世界》、《凰权》、《橙红年代》等单集价格有望超千万的头部大剧， 以及《盛唐幻夜》等网络剧， 有望于 2018 年上半年确认收入。 公司已建立具备管控体系的保质高产经营模式， 预计公司 2018 年播出剧目约 20 部，总集数超过 800 集， 较 2017 年增长 30%以上。

2017 年大概率满足股权激励行权条件， 2018-19 年度持续利好业绩增长。 公司 2017 年股权激励行权条件为 2017-19 年净利润不低于 6.5 亿、 7.8 亿、 10.0 亿， 在排除行权所带来的费用后，公司 2017 年业绩大概率满足行权条件，有助于维护管理层和核心骨干员工的积极性和稳定性，利好公司未来两年持续成长。

维持盈利预测及“买入” 评级。 公司持续受益新媒体版权投入增加，流量向精品头部剧集中的行业趋势，有望在未来三个季度持续受益业绩拐点。我们维持 2017-19 年盈利预测，预计 2017-19 年归母净利润 6.27 亿/7.91 亿/10.05 亿元， 对应 EPS 为 0.35/0.45/0.57元/股，对应 PE 35/27/21 倍。持续看好公司头部内容制作能力和爆款 IP 战略转型，维持“买入”评级。