事件：

国家统计局 2018 年 01 月 31 日公布的数据显示， 1 月官方制造业 PMI 为 51.30， 低于市场预期 51.60，且小幅低于上月的 51.60，回落 0.30 个百分点，为连续第十八个月位于荣枯线上方。中国非制造业 PMI 为 55.30，高于市场预期 54.90， 前值 55.00， 回升 0.30 个百分点。 另外，统计局还首次发布了月度中国综合 PMI 产出指数， 1 月综合 PMI 为 54.60。

观点：

1 月需求和供给双回落，制造业企业采购价格指标回落， 同时采购量指标下滑； 原材料库存指标和产成品库存指标提高， 为即将到来的春节等节假日销售旺季做足储备， 5 月开始的原材料与产成品库存剪刀差扩张趋势延续上月回落态势。 大型企业指标为 52.60， 较上月回落 0.40 个百分点， 但仍维持高位， 中小型企业指标回落， 行业集中度稳步提高。 非制造业 PMI 出现回升，服务业业务规模扩张。

1、 需求和供给双回落

增量需求：新订单指数为 52.60， 回落 0.80 个百分点， 制造业市场新增需求与去年同期持平； 新出口订单指标为 49.50， 大幅回落 2.40 个百分点， 为连续第十一个月后首次跌落至荣枯线以下。 外需出现回落。

采购：主要原材料购进价格指标 59.70， 比前期回落 2.50 个百分点；采购量指标 52.90， 回落 0.70 个百分点；进口指标小幅回落至 50.40， 回落 0.80 个百分点。 随着冬季限产的持续进行， 采购量出现下滑。

生产：生产指标 53.50，高位小幅回落 0.50 个百分点。 供给小幅回落。

库存： 在手订单指标 45.30， 回落 1.00 个百分点； 原材料库存指标 48.80， 小幅回升 0.80 个百分点；产成品库存指标 47.00， 回升 1.20 个百分点。 供需双回落的同时， 在手订单下滑，原材料库存和产成品库存提高。 5 月开始的原材料与产成品库存剪刀差扩张趋势继续呈现回落态势。

2、 行业集中度仍保持高位

分企业规模：大型企业指标为 52.60，较上月回落 0.40 个百分点， 但仍维持高位；中型企业指标为 50.10，较上月小幅下降 0.30 个百分点；小型企业指标为 48.50，比上月小幅下降 0.20 个百分点。 行业集中度仍保持高位。

其他：从业人员指标为 48.30， 下降 0.20 个百分点；供货商配送时间指标 49.20， 下降 0.10 个百分点；生产经营活动预期指标为 56.80，回落 1.90 个百分点。

3. 建筑业指标 1 月出现回落

1 月非制造业 PMI 为 55.30， 回升 0.30 个百分点。其中， 1 月建筑业指标 60.50， 回落 3.40 个百分点；服务业指标 54.40， 小幅回升 1.00 个百分点。 受近期天气寒冷的影响，建筑业指标高位回落，相关企业生产活动出现放缓。

结论：

随着部分行业进入生产淡季， 1 月制造业 PMI 回落， 低于市场预期。 外需回落； 随着冬季限产的持续进行，采购量和在手订单出现下滑； 原材料库存和产成品库存指标提高， 尤其产成品库存指标上升幅度较大； 行业集中度继续提高；非制造业 PMI 出现回升， 而受近期天气寒冷的影响，建筑业指标高位回落，相关企业生产活动出现放缓。

风险因素：

季节性因素、人民币升值对进出口的影响等